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股票和债券市场。 备忘单：简而言之，最重要的
目录
1. 发行证券作为经济融资的替代来源 证券市场 是筹集免费资金的工具。 对于资本的形成，企业有几个来源：股权、留存收益和折旧、吸引来源（信贷、排放）。 在不断变化的经济条件下，公司内部来源和吸引来源之间的平衡正在发生变化。 企业不能不发行证券，通常以债券为主。 证券市场是经济的另一个融资来源。 市场主体 是私营企业、国家和个人，其活动形成证券价格，其波动取决于市场情况。 证券市场的运作是通过证券的运动来实现的。 投资者将他收到的贷款资本表示为对收入的要求，这是通过出售证券将其转换为货币资本形式的可能性来保证的。 资本的流通以虚拟资本通过股票市场转化为货币而告终。 在现代条件下，证券市场在货币资本和储蓄积累中的作用越来越大。 参与经济融资的市场有 3 个：场外交易（信用和金融上层建筑的重要组成部分，因为它涵盖新发行的证券，主要为再生产过程提供资金），交易市场（参与旧证券流通、企业控制权的重新分配）和街道。 RZB - 一组经济关系，其参与者关于证券的发行和流通。 RZB 是交易特定金融工具、证券的金融市场的一部分。 它由货币（货币）市场和资本市场组成。 RZB 的位置可以从两个方面评估：从各种来源吸引资金的数量和在任何市场投资资金的数量。 在发达国家，国内来源占 70-75%，在俄罗斯联邦则更低。 证券市场是资本投资的领域之一。 区分国际 RZB 和其他市场。 1.按市场标的（RZB的市场标的为证券，此外RZB的交易量高于其他任何市场）。 2.按市场形成方式。 3.通过流通过程的重要性（商品流通的次数是有限的，证券只存在于流通阶段）。 4.根据比较市场的从属关系（主要目的是积累暂时的自由资金及其对经济中前景看好的部门的发展方向）。 主要意义取决于RZB的任务。 1. 主要是吸引临时自由资金、偿还公共债务、将投资引导到有前景的经济部门、重新分配生产资料的权利。 2. 次要——优化发行人资金流向，保护发行人利益，塑造发行人正面形象，创造更多就业岗位等。 2. 证券的概念 在讨论实际的证券之前，我们应该详述这样一个概念： 虚构资本， 因为虚拟资本的流动是股票市场运作和证券存在的基础。 虚拟资本是一种社会关系，其本质在于它能够攫取一部分剩余价值。 从历史上看，虚拟资本产生的基础是借贷资本与生产资本的分离和信用体系的形成，虚拟资本与真实资本的技术分离是在资本借贷的基础上发生的，结果其中所有权仍然掌握在贷款资本的所有者手中，而一个正常运作的企业家实际上管理着这些资本。 因此，虚拟资本以财产所有权的形式表现出来，能够进入流通，而且能够相对独立于真实资本的流动进行流通。 实际上，虚拟资本通过公共财政系统调解了资本流动、利润分配和再分配以及国民收入再分配的过程。 安全纸 是一种表达与其相关的财产和非财产权利的文件，可以在市场上独立流通并成为买卖和其他交易的对象，作为定期或一次性收入的来源。 因此，证券充当一种货币资本，其流动调节随后的物质价值分配。 过去，证券仅以有形的纸质形式存在，并通过印刷方法印刷在特殊的纸质形式上。 通常，生产的证券具有足够高的安全性以防止可能的伪造。 近期，由于证券成交量的大幅增加，不少证券开始以记账的形式出现在账簿上，也出现在各种媒体上，即转为有形无形（无纸化）的形式。 因此，在证券市场中，证券本身及其替代品都被发行、流通和赎回。 证券市场交易的对象也称为证券市场工具、资金（即“现金资金”）或股票价值。 如果证券不以有形的形式存在，或者如果它们的纸质形式被放置在特殊的保险库中，证券的所有者将获得一份文件，证明他对一个或另一个基金价值的所有权。 该文件称为安全证书。 证券凭证 可以发行不记名来代替几种同质证券（如各种面额的钞票）。 在后一种情况下，证书不必包含有关股票价值所有者的信息。 证券实际上是证明其所有者有权获得公司收入或部分财产的法律文件。 三、证券市场的起源历史 证券的出现 与他们进行各种金融交易的委托由来已久。 股票交易的原型是交易者在交易会上用一种货币兑换另一种货币的过程。 在世界不同的城市，来自世界各地的商人进行着热闹的商品交易。 为了协调不同国家的货币单位，有兑换处，其所有者以当前汇率兑换适当的佣金。 由于贸易的增长和期货交易数量的增加，借据-票据逐渐成为金融交易的对象。 汇票是为股票市场的产生和发展奠定基础的第一款经典证券。 最初，证券交易是在商品交易所和其他批发市场上进行的。 比利时安特卫普市被官方认为是证券交易所的发源地。 该证券交易所的第一次交易发生在 1592 年。地理大发现时代的开始推动了有组织的证券交易的形成及其新的经典类型的出现。 前往新大陆国家的海上探险和大型贸易商队的设备需要大量投资。 这需要商人、船东、银行家和实业家结成某种伙伴关系，以建立共同资本。 股份的引入由一份特殊文件正式确定，证明一个人在总资本中的股份所有权以及在成功合资的情况下获得部分利润的权利。 这份文件叫做 “股票”， 合伙企业被称为股份公司。 股票价值市场的激活和外汇交易的快速增长落在了 XNUMX 世纪的前三分之一。 和随后的几年。 就在那时，法国、英国、德国和美国成立了证券交易所。 证券交易所的数量迅速增加，它们之间形成了密切的联系。 在 XNUMX 世纪末 - KIK 世纪之初。 证券交易所在资本主义经济中的作用正在显着增加。 有一个资本初始积累的过程。 第一批股份制银行和工业公司出现在欧美国家，尽管当时证券业务尚未对经济中发生的过程产生重大影响。 证券交易所 逐渐成为单一金融和经济关系体系的一部分。 这发生在工业生产的增长、贸易的发展、信用关系、铁路的建设等方面。 美国证券市场发展尤其广泛。 如果说欧洲大陆的商人通常更喜欢将自由现金存入银行账户、购买保险或房地产，那么在美国，大多数企业家将资本投资于金融资产。 因此，美国全国性股票市场的发展明显超过了欧洲，形成了更先进的金融交易机制，目前被认为是最有组织和最民主的证券市场。 4. 证券市场：其功能、结构 股票市场的作用和重要性 在市场关系体系中是由以下因素决定的： - 以投资形式吸引免费资金用于发展生产； - 确保资金从衰退产业流向快速发展产业； - 筹集资金以弥补联邦和地方预算的赤字； - 根据股票市场指标评估经济状况的能力； - 对通货膨胀率变化的影响。 证券市场与任何其他市场一样，是一个复杂的组织和法律体系，具有一定的运营技术。 证券市场的结构 是三个主要组成部分： - 交易对象（即证券及其衍生品）； - 专业参与者； ——市场监管体系。 除了证券市场的专业参与者外，还有大量的机构投资者在这个市场上运作，特别是： - 银行； - 非国家养老基金； - 保险公司。 这些组织拥有大量进入股票市场的财务资源，并在很大程度上决定了市场情况。 证券市场的主要目的是吸引经济投资。 要实现这一目标，必须具备以下条件： - 资本流动自由； - 确保证券的流动性，这是通过大量买卖双方实现的； - 市场的信息透明度。 信息必须准确、正确和有意义。 因此，股票市场非常关注以下方面的信息披露： - 发行人关于企业的财务状况、即将发行的证券、主要股东等。 - 股票市场的专业参与者关于他们的资格、为客户提供各种服务的条件、他们的财务义务； - 贸易组织者关于贸易规则、上市条件等； - 监管机构关于监管框架的变化、对金融市场活动的控制系统以及对工作规则的遵守情况。 股市 是确保整个经济有效运转的最重要机制。 它流通一种特定的产品——证券，其本身没有价值。 但是，它们是所有权，背后是实物资产，它基本上决定了特定证券的价值。 鉴于股票市场活动的特殊性，所有国家都引入了严格的制度，允许组织在这个市场上工作。 为了在证券市场开展专业活动，组织必须获得从事证券工作的许可。 今天，获得证券市场专业工作许可证是可能的： - 中介（金融经纪人）； - 投资顾问； - 投资公司； - 投资基金。 同时，证券交易所和商品交易所的股票部门的活动获得许可。 5. 证券类型及其特征 证券 是按照既定形式和强制性细节证明财产权的文件，只有在提交时才能行使或转让。 为了对证券这样的类别进行完整的描述，有必要考虑 主要固有特性： - 证券证明资本（股份）的所有权； - 证券反映投资者与发行人之间的借贷关系（债券、本票）； - 证券赋予从发行人获得一定收入的权利； - 股份形式的证券赋予参与股份公司管理的权利； - 证券赋予发行企业在清算时获得其财产份额的权利。 证券的基本属性之一是它能够作为股票市场上的买卖标的。 证券可以根据不同的标准进行分类。 可发行和不可发行证券。 已发行证券包括股票、债券、投资股。 他们的问题（相对于非问题的问题）必须在金融当局登记。 它们的另一个特点是它们是按问题放置的。 在一个问题上实现权利的条件和数量相同。 根据投资者向发行人提供资金的形式以及这些资金如何反映在企业的财产综合体中，股权和债务证券是有区别的。 股权证券 在企业清算过程中确立所有者对企业部分财产的权利，确认所有者参与注册资本的形成，赋予获得部分利润并参与企业管理的权利。 股权证券包括股票、股票、投资股份。 债务担保 反映了借款人与发行人之间的关系，发行人承诺按时赎回并支付一定比例。 债券是债务证券的一个例子。 主要发行人证券种类分类如下： - 联邦政府发行的政府证券； - 由地方当局发行的市政证券； - 私营企业（主要是股份公司）发行的公司证券。 根据担保物所保障的权利的实现方式，有： - 不记名证券——本票据项下的权利属于提供票据的人； - 注册证券提供明确的所有者身份识别； - 订单证券 - 证券上的权利可能属于证券中指定的人，该人自己行使这些权利或根据他的订单指定另一个授权人（本票和支票）。 订单担保下的权利通过在此纸上进行转让签名 - 背书 - 进行转让。 一种特殊类型的证券是纸币（纸币）。 这是国家中央银行的一种债务义务。 6. 国家证券 政府证券 (GS) - 这是国家内债的一种存在形式； 这些是政府发行的债务证券。 国家债务 - 这是国家对未偿还贷款和未付利息的债务总额。 考虑到贷款投放范围，公债分为内债和外债。 俄罗斯联邦的国家债务有以下几种形式： - 俄罗斯联邦政府收到的贷款； - 政府贷款，即代表俄罗斯联邦政府发行证券； - 俄罗斯联邦政府担保的其他债务。 政府确定政府债务的发行和配售条件。 公共债务的偿付由中央银行及其机构负责。 它包括债务义务的安置、偿还和以利息形式支付收入的操作。 内债由国家预算支付，为此所需的资金在预算支出的单独项目中提供。 政府证券发行进入流通可用于解决以下主要任务（GS作为货币监管工具）： - 在非通货膨胀的基础上为国家预算赤字融资，即无需额外发行货币进入流通； - 为住房建设、基础设施、社会保障等领域有针对性的国家计划提供资金； - 经济活动调控：流通中的货币供应量、对价格和通货膨胀的影响、对支出和投资方向、经济增长等的影响。 与其他任何证券相比，政府证券通常具有两个非常大的优势。 首先，这是投资基金的最高相对可靠性水平，因此，固定资本和收入损失的风险最小。 其次，与其他证券相比，最优惠的税收，通常对与它们的交易和所获得的收入不征税。 主要投资者 根据发行证券的种类不同有：人口、养老金和保险公司和基金、银行、投资公司和基金。 GS 通过多种方式以纸质（空白）或无纸化形式（以授权存管处账户记录的形式）放置：拍卖、以固定价格向所有人公开销售、在一定的投资者圈子中封闭分配等。 政府证券的期限不同： - 5 至 30 年（称为长期国库券或债券）； - 1至5年（中期国库券或票据）； - 从 1 个月到 1 年（短期国库券）。 俄罗斯政府证券的主要类型： - 政府短期债券（GKO）； - 国库券（CO）。 信用机构的所有者有权与其进行下列业务：偿还应付账款、无限制地支付商品和服务、将其出售给居民个人和法人、进行抵押交易； - 内部货币贷款债券（OVVZ）； - 浮动票面利率的联邦贷款债券（OFZ）； - 政府储蓄贷款（GSZ）。 7. 股票，他们的类型。 股息 折扣信息 - 发行担保，确保其所有者（股东）有权以股息的形式获得股份公司的部分利润，参与股份公司的管理，以及获得股份公司之后剩余的部分财产的权利公司的清算。 根据股票发行流通和支付的阶段，可以区分以下类型的股票：申报的、配售的、全额支付的。 在股份公司发行的股票中，最常见的是普通股和优先股。 与持有普通股的人相比，优先股的所有者有权获得优先收益。 作为一项规则，优先股持有人在股东大会上无权投票。 大多数州都规定了优先股占股本证券发行总量的最高比例。 因此，根据俄罗斯法律，禁止以面值发行超过授权资本 25% 的优先股。 优先股 可以生产多种类型，主要有： - 累积 - 建议如果由于困难的财务状况或其他因素，未在当年支付股息，则累积。 原则上，股息累积期不超过 3 年； - 非累积 - 这些是在不支付当年股息的情况下不进行累积的股票； - 固定股息 - 发行时，股息金额（百分比）被设定，在整个期间保持不变； - “参与”优先股 - 有权获得额外股息的股票。 首先，为普通股和优先股支付相同的金额，然后，如果仍有财务资源，则向优先证券的所有者支付额外费用； - 具有可调整的股息率； - 与股息的拍卖率。 更常见 普通股。 普通股持有人有： - 通过在股东大会上投票参与股份公司管理的权利； - 获得股息的权利（在支付优先股股息之后）； - 快速增加投资资本的能力，其增加归因于两个因素：股息的产生和股价的增长； - 轻松出售或购买额外股份的能力； - 在 JSC 清算的情况下获得部分 JSC 财产的权利。 可能有一些普通股品种的权利有限： - 无表决权的股份不赋予持有人在会议上投票的权利； - 与其他类型的普通股相比，附属股的投票权较小； - 有限投票权的股份赋予持有人投票权，前提是他拥有一定数量的股份。 在俄罗斯，实际上禁止发行有限投票权的普通股，因为法律规定普通股持有人享有平等权利。 8. 股票价值的类型 为了在分析证券市场的过程中做出投资决策，各种 股票估值。 在实践中，区分以下类型： - 名义成本； - 发行价值（配售价格）； - 会计（账簿、账簿）成本； - 市场（交换）价值。 在设立股份公司时，就出现了“股份面值”的概念。 成立公司时的股份支付由创始人按其面值支付。 公司的法定资本等于在创始人之间分配的股份的面值之和。 以投入法定资本的资金为代价，形成企业的财产，用于实施生产活动。 在公司运作的初期，其财产的价值等于法定资本的数额。 由于企业的经济活动，其财产价值在多种因素的影响下发生变化，包括： - 将利润再投资； - 由于固定资产的重估； - 通过使用借来的资金作为财务杠杆； - 以高于面值的价格增发股票。 企业在经营过程中，既可能发生企业资产增值，也可能因管理不善而导致资产贬值，从而导致法定资本“蚕食”。 因此，随着时间的推移，股份公司财产的实际价值将不同于法定资本的价值。 对此，有必要确定股份的会计（账面）价值，其计算公式为“公司净资产价值/配售股数”。 使用这个公式，我们可以确定每个份额背后实际的财产份额。 在发展过程中，公司会定期通过发行股票来吸引更多资金。 通过制定招股说明书，公司确定向投资者发售新股的价格。 新发行股票的出售价格称为配售价格（发行价）。 根据俄罗斯法律，股票配售必须以市场价格进行，市场价格可能与面值不同。 如果在二级市场流通过程中允许以高于或低于其面值的价格买卖股票的，则发行期间的配售价格不得低于面值。 为鼓励股东利用优先购买权购买新发行的股份，股份公司可为其设定优惠价格，以最高为市价10%的折扣发行股份. 在绝大多数情况下，配售价格显着超过面值，这是由于公司的发展导致每股资产价值的增长。 发行价格超过股票面值的部分称为 发行收入。 9. 股票估值方法 在决定收购特定公司股票的可取性时，投资者必须自己确定他愿意为证券支付的可接受的股价。 在世界实践中，使用了相当多的方法 股价的决定， 其中最常见的是： - 按预期回报的评估方法； - 基于股息持续增长的评估方法； - 修改了股票估值模型。 最常见的是预期返回方法。 这种方法是基于对投资者从拥有股份中获得的未来收入的估计。 收入包括两部分：股息和股票市场价值的增加。 投资者对这些组成部分的评估是基于对前几年股息支付动态、市场价值变化动态和对公司发展的预测预期的分析。 投资者必须将预期回报与要求回报进行比较，即他希望从投资资本中获得的回报。 要求的回报是基于无风险投资的回报，考虑到投资于股份制公司的风险溢价，或基于具有类似风险水平的公司给出的回报。 为了确定风险程度和溢价的大小，投资者必须评估 投资品质 收购的股份。 通常，投资者求助于发布证券评级的信息机构的服务。 最著名的美国机构“SP”根据其活动的可靠性和效率将公司的普通股分为以下级别： - 更高； - 高的; - 好的; - 平均; - 低于平均水平； - 短的; - 非常低。 每个集团的股票都有自己的盈利水平。 股票排名越低，其回报率越高。 在某些情况下，投资者使用该模型进行股票估值 股息持续增长。 使用此模型时，会做出许多假设，特别是： - 股息支付每年以相同的增长率增加； - 股息增长率反映了公司及其资产的增长率； - 要求的收益率总是高于股息支付的增长率。 在此模型中，股价由以下公式确定：[dX (1+ g/100) X 100] / (Kg)， 其中d是公司本年度支付的股息； K——所需的盈利水平，%； g——股息支付的年增长率，%。 该模型的缺点是股息支付的增长率并不总是反映公司的增长率和市场价格的动态变化。 为了消除这个缺点，已经开发了一种基于股息支付的股票估值模型，该模型考虑到部分利润可以进行再投资并获得一定的回报。 利润再投资保证了公司的发展，在一定程度上决定了公司资产的增长速度。 但是，公司的增长速度将取决于再投资资金的使用效率。 应用该方法的结果更可靠。 10. 股份在企业管理中的作用 折扣信息 - 这是一种股票证券，根据立法要求证明共同所有权关系（所有权），保证投资者以一种或另一种形式参与股份公司的管理，给予机会以一种或另一种形式收取股息，并保证投资者在公司按照一定程序清算时对公司财产的权利。 普通股股东可以参加股东大会，有权就其职权范围内的所有问题进行投票，可以选举和被选举为公司管理机构，了解公司文件等。 股东权利 参与股份制公司管理的实现： - 参加股东大会的权利 - 股份公司的最高管理机构，决定其活动的主要方向； - 选举和被选举进入公司管理机构的权利。 同时，一股普通股为其所有者提供了管理公司事务的一票，股东可以在股东大会上使用。 从不同的人群中获取股份的目的并不相同。 因此，不同类别的股东具有不同的利益。 公司股东之间的这种或那种利益的优势，最终取决于哪一组股东拥有更大的股份，在很大程度上决定了股份制公司所奉行的政策。 控股权 - 这是股东拥有的普通股数量，它提供了在股东大会上几乎唯一通过或阻止关于公司活动问题的决定的可能性。 理论上，控股权的价值相当于公司50%+1股普通股。 在心脏 控制系统 股份公司是以下方案： - 股份公司的最高权力机构，代表共同资本的所有者 - 公司股东大会； - 股东大会之间的最高管理机构，由股东在其会议上选举产生，以监督公司的活动以维护所有者的利益并负责管理公司的事务， - 董事会公司; - 公司负责人，管理公司当前活动，由所有者任命， - 公司总经理（总裁）； - 管理运营活动的机构，由最高级别的专业人员（经理和经理）组成 - 公司董事会。 其成员由董事会任命； - 对公司活动行使内部财务、经济和法律控制职能的机构 - 公司审计委员会，其成员也由所有者（股东大会）选举产生。 因此，股份公司权力结构的形成原则是建立在对其主体权限的界定之上。 11. 债券 债券（债券） - 这是一种债务证券，证明其所有者的资金存款，并确认发行人有义务在一定时期内向投资者偿还该证券的成本，并支付其中固定的面值百分比债券和获得其他财产权利。 债券的基本性质 分别是： - 投资者与发行人之间的借贷关系。 购买债券的人不是企业的共有人，而是企业的债权人； - 存在债券流通的最后期限，在此期限之后债券将被消灭，即由发行人按面值赎回。 然而，世界惯例知道所谓的“永续”债券，没有最终到期日。 根据债券，通常每 10 年审查一次收益率，以降低发行人的利率风险。 此外，在发行债券时，规定了十年后全部或部分赎回的可能性。 有时，在永续债的招股说明书中，债券的到期日会写成“直至公司清算”。 需要注意的是，发行永续债是极为罕见的事件。 这与其说是一般模式，不如说是规则的例外； - 在创收方面，债券优先于股票。 债券利息的支付优先于股票股息的支付； - 在企业清算中，债权人享有优先于股东的债权清偿的权利。 由于债券是发行人的债务义务，因此它被认为是比股票更高的证券。 因此，专注于购买可靠证券的投资者更喜欢债券而不是股票。 然而，作为风险较低的证券，债券通常具有 较低的回报 与股票相比。 企业诉诸 债券发行， 以获得贷款资金。 与银行贷款不同，保税贷款可在较长时期内吸引信贷资源。 在工业化国家，债券的发行期限通常为 10-15 年。 还应该记住，通过发行债券，公司不会增加其法定资本。 购买债券的投资者不是股东，因此不参与企业的管理。 除了企业，还有 政府债券。 这就是这个证券和股票的根本区别，因为没有国有股，即使是国有企业发行的，也不算是国有股。 俄罗斯政府债券的主要类型： - 政府短期债券（GKO）； - 国库券（CO）； - 内部货币贷款债券； - 联邦贷款债券； - 国家储蓄贷款债券。 12. 债券的种类和分类 公司发行各种类型的债券。 根据哪个分类特征是分组的基础，有几个 债券种类： - 抵押和非抵押； - 息票和贴现债券； - 收益债券。 抵押贷款 债券由公司的实物资产或证券支持。 抵押债券又分为第一抵押、一般抵押和有价证券担保的债券。 第一抵押贷款 债券以公司财产首次质押发行，以实物实物资产为担保。 抵押贷款详细描述了要质押的财产并对其进行评估。 质押资产的价值必须超过债券发行的价值，使质权人有一定的准备金，以保证债券持有人的安全。 如果公司未能履行对债权人的义务，质权人将占有该财产，将其出售并用收益赎回债券。 第一抵押债券称为高级证券。 从投资者的角度来看，这些是最好和最可靠的证券，因为优先满足对它们的要求。 相同的资产可以作为多个债券发行的抵押品。 如果该财产已被质押，并被第二次用作发行以下债券的抵押品，则这些债券称为 常见的抵押贷款。 这些债券在第一抵押贷款之后排名第二。 对它们的债权在与第一抵押权持有人达成和解后，但在其他债权人的债权得到满足之前得到满足。 以证券为担保的债券不是以财产为担保，而是以股票和其他证券为担保。 在不偿还债务的情况下，这些证券将转让给上述债券的所有者。 不可抵押 （无担保）债券是公司的直接债务义务，没有任何抵押品担保。 此类债券的实际安全性是公司的一般偿付能力。 通常，具有良好信用记录的大型知名公司会发行此类债券。 虽然这些债券没有抵押品，但投资者在一定程度上受到债券条款的保护。 通常，作为条件之一，规定了“负抵押”条款，即禁止将公司财产作为抵押转让给其他债权人。 有时，无担保债券由年轻、快速发展的公司发行，这些公司没有实物资产作为抵押品。 较低地位的无担保债券是公司的债务义务，其权利低于其他债务义务，即与其他债权人相比，对它们的要求最后得到满足，但在优先股和普通股所有者的权利得到满足之前. 因此，这些债券相对于其他债务工具必须具有更高的收益率，才能吸引投资者并抵消投资这些债券的风险。 13. 其他类型的债券 根据获得收入的方法，票息债券和贴现债券是有区别的。 从历史上看，当债券发行时，它们附有显示收益率百分比和收入支付日期的息票。 贴现债券 有时被称为零息债券，即不计利息，债券所有者因债券以低于面值的价格折价出售而获得收入。 公司以面值赎回债券，债券持有人因此获得相应的收入。 目前，贴现债券在俄罗斯股市广泛使用。 息票债券 可以以固定利率发行，收益在债券的整个存续期内连续支付。 设立 固定利率 在稳定的经济中，当价格和利率的波动非常小时，这是可能的。 在利率高企且快速变化的背景下，固定名义收益率的确立对发行人来说充满了巨大的风险。 当利率降低时，发行人必须按照债券发行时的固定利率向投资者支付收入。 因此，为规避利率风险，发行人采取发行 浮动利率债券。 发行此类债券时，通常会设定前 3 个月的利率，然后每 3 个月根据官方利率或国库券收益率调整利率。 在某些情况下，债券发行时附有显示相对于面值的固定百分比收益率的票券，此外，债券以折扣价出售。 在这种情况下，所有者以票面支付的形式获得固定收入，并且还从以名义价格赎回债券中获得收入。 一个特殊的品种是 收益债券。 公司只有在盈利时才有义务向持有人支付这些债券的利息。 如果没有利润，则不支付收入。 收益债券可以是简单的和累积的。 对于普通债券，以前年度未支付的收入，即使有足够大的利润，公司也没有义务在以后期间偿还。 对于累积债券 由于缺乏利润而未付款 利息收入 在以后的年度累积和支付。 通常，未支付收入的累积期限不超过 3 年。 累积收益债券的发行条款应规定，在支付利息收入之前，不支付优先普通股的股息。 收益债券在清算中的地位高于地位较低的股票和债券。 债券有可能 持票人 и 名义上的。 对于不记名债券，不保留所有所有者的特殊记录，而对他们的利息支付形式化为票息赎回（从债券形式中删除票息）。 对于记名债券，其详细信息必须包含所有者的姓名。 14. 本票 期票 - 借款人（出票人）向其债权人（出票人）开具的书面本票，证明后者有权在一定期限后要求出票人支付指定金额在账单中。 期票 代表金钱义务； 只有本国货币或外币才能充当债务。 该法案有 法律形式严格规定： 发布 在一个特殊的表格上 并包含 某些道具。 不遵守既定形式将剥夺法案的法律效力。 以下 票据交易类型。 1. 帐单会计 包括票据持有人在到期日之前通过背书将票据出售给银行，并为此收到票据金额减去提前收到该金额的一定百分比。 这个百分比称为会计。 2. 票据和信贷业务 在银行中，无论以何种形式进行，都是从客户收到汇票贷款开始的，该汇票可以是不记名的，也可以是出票的。 3. 特殊贷款账户上的贷款， 由票据支持。 银行可以根据签订的贷款协议为客户开立专门的贷款账户，向客户发放贷款，接受汇票作为担保。 К 接受作为抵押品的票据 与所考虑的要求相同。 汇票被接受作为特殊贷款账户的担保，而不是其全部价值：通常是其金额的 60-90%，具体取决于特定银行确定的金额，以及客户的信誉和质量提交给他的账单。 4. 票据的收集。 银行通常会履行票据持有人的指示，按时收到票据付款。 银行有责任按时向付款人出示汇票并收取到期应付的款项。 如果收到付款，账单将退还给债务人。 如果没有收到付款，则将账单退还给债权人，但会提出不付款的抗议。 因此，银行应对未提出抗辩所造成的后果承担责任。 5. 票据的住所。 银行可以代表出票人按时付款。 与汇票的托收相比，银行不是收款人，而是付款人。 指定第三方为汇票付款人的行为称为住所，此类汇票- 住所。 作为 住所，银行不承担风险， 因为只有在付款人较早向他支付汇票或客户在其结算（活期）账户上有足够的金额并授权银行从其账户中注销支付账单所需的金额时，他才会支付账单。 否则，银行拒绝付款。 对于作为特殊付款人的账单支付，通常会收取少量佣金，并将已支付的账单发送给客户。 15. 检查 查看 确认包含支票出票人向银行发出的无条件命令的证券——按照支票中所示金额向支票持有人付款。 只有出票人拥有有权通过发行支票处置资金的银行才能在支票上注明为付款人。 支票在出示期限届满前不得撤回。 签发支票并不会消除签发支票的货币义务。 在支付交易中使用支票的程序和条件由俄罗斯联邦民法典规定，在不受其规定的部分，由根据它们制定的其他法律和银行规则规定。 使用 检查付款方式 具有许多功能，特别是： 1) 根据现行立法，支票在法律性质上是一种证券，即证明（根据既定形式和强制性细节）财产权的文件，只有在以下情况下才能行使或转让其介绍； 2) 成为支票上真正付款人的能力仅授予拥有从事银行活动许可证的信贷机构； 3) 支票由付款人支付，费用由出票人的资金支付。 目前，支票的流通范围有所限制。 信贷机构签发的支票可用于非现金支付，但不用于通过俄罗斯联邦中央银行结算网络的分支机构进行结算。 信用机构开出的支票，可以根据与客户签订的协议和银行间支票结算协议，按照银行间结算交易规则，用于银行间结算。 银行同业协议 支票结算可规定： - 结算时的支票流通条件； - 开立和维护记录支票操作的账户的程序； - 与支票流通有关的信息传输的组成、方法和时间； - 支持参与结算的信贷机构账户的程序； - 参与结算的信贷机构的义务和责任。 使用支票进行交易的银行内部规则确定了使用的程序和条件，应规定： - 支票的形式、详细清单和填写支票的程序； - 通过支票结算的参与者名单； - 出示支票付款的截止日期； - 支票付款条件； - 执行和组成支票流通业务； - 使用支票对业务进行会计登记； - 归档检查的顺序。 如果付款人在收到货物前不想给钱，而供应商在收到付款保证前不想转移货物，支票可以方便结算。 此外，通过支票付款时，供应商可以充分保护自己免受与买方结算时间和付款速度的疑虑。 在最初不知道卖方的所有情况下，支票也便于结算。 16. 存款和储蓄证明 储蓄（存款）证明 - 证明向银行存入的金额以及存款人（证书持有人）有权在签发证书的银行或本银行的任何分行收取证书中规定的存款金额和利息的担保规定期限届满。 现行立法对证书规定了某些 要求， 特别是： - 证书可以注册和持有人； 既可以单次发行，也可以串联发行； - 以俄罗斯联邦货币发行； 同时，居民和非居民均可成为持证人； - 不能作为所售商品或提供服务的结算或支付手段； - 不允许信用机构单方面更改凭证中规定的利率； - 将持有人证书证明的权利转让给他人，是通过将证书交给该人的方式进行的； 由个人证书证明的权利以证明转让债权的方式转让 （割让）； - 证书下的债权转让可以在证书流通期间进行。 证书必须包含一些强制性的 细节， 不遵守会导致其无效，特别是： - 名称“储蓄（或存款）凭证”； - 证书编号和系列； - 捐款或存款的日期； - 出具证明书的押金或押金金额（以文字和数字表示）； - 信贷机构无条件退还已存入或存入的金额并支付到期利息的义务； - 根据证书索取金额的日期； - 使用存款或供款的利率； - 应付利息金额； - 提前出示付款证明时的利率； - 在俄罗斯银行开立的信贷机构的名称、地址和代理账户； - 信贷机构授权签署此类义务的两个人的签名，并加盖信贷机构的印章。 储蓄证明 只能发行给俄罗斯联邦公民或使用卢布作为官方货币的其他国家的公民。 签发储蓄证明的权利 在以下条件下提供给银行： - 从事银行业务至少 2 年； - 公布经审计公司确认的年度报告（资产负债表和损益表）； - 遵守俄罗斯银行的银行法规； - 执行强制性经济标准； - 储备金的可用性至少为实际支付的授权资本的 15%。 存款人证明 是在俄罗斯联邦境内或使用卢布作为官方货币的国家境内注册的法人实体。 一般来说，证书是 紧迫的 （储蓄凭证的流通期限为3年，存单的流通期限为一年（自签发之日起至持有人获得存款或凭证项下存款的权利之日）。 17. 期货 这种工具在市场上的出现 金融期货， 是国际金融市场上最大的创新之一。 80年代后期快速增长已成交的期货合约数量是该工具能够满足大量金融市场参与者需求的一个生动例子。 期货市场 实际上，是长期存在的衍生品市场的延续和发展。 在期货市场上，有 期货合约主要有两种类型： - 商品期货。 它们基于国民经济中生产的各种商品的买卖（通常是农业、冶金和采掘业的产品）； - 金融期货。 基础是某些金融工具（存款、债券、货币、指数等）。 中心思想 任何期货交易（包括期货）是 课程保险 （分别为价格）在未来某个日期的当前时间。 期货市场的发展 它包括： - 通过标准化交易（即合同）促进贸易； - 交易合约的集中市场（交易所）； - 在每笔交易结束时使用“清算组织”作为买卖双方之间的中介，因此有充足的机会平衡现有头寸。 金融期货 - 分别在标准化合同执行日期以在自由交易所拍卖中预定（商定）的价格购买一定数量的标准化金融工具的合同义务。 期货或期货合约 - 这是一份未来以交易双方在交易中确定的价格供应货物的标准合同。 在期货交易所交易的金融工具可分为： - 具有特定基础的金融期货。 - 具有抽象基础的金融期货。 特定基数的金融期货 基于真实的交易对象。 同时，标的金融工具的实际交付通常是可能的。 К 具有特定基础的金融期货 包括： - 货币期货； - 利率期货。 К 金融期货 具有抽象基础，通常不可能在物理意义上执行（交付/接受），包括指数期货。 指数交易 是一个新的、快速发展的基于期货和期权的金融交易领域。 指数期货 - 在标准化到期日以预先商定的价格出售/购买其中一个指数的标准化价值的合同义务。 指数期货显然并不意味着任何证券的供应，交易仅通过支付指数上涨或下跌形成的差价来完成。 成交结果 由合约结束时各方的保证金头寸表示，即平仓本身是在所谓的“市场标记”的帮助下发生的。 18. 选项及其特点 在投资世界 选项（选项） 合同是两方之间的合同，其中一方授予另一方在特定期限内以特定价格购买特定资产的权利，或授予另一方在特定期限内以特定价格出售特定资产的权利。时间。 收到期权并因此做出决定的人称为期权买方，他必须为该权利付费。 卖出期权并响应买方决定的人称为期权卖方。 具有期权特征的合约种类繁多。 即使在广泛使用的金融工具中也可以找到许多品种。 然而，传统上，“期权”一词仅用于某些工具。 其他乐器虽然性质相似，但名称不同。 两种主要类型的选项是选项。 “称呼” и “放”。 目前，此类合约已在全球多家交易所上市。 此外，其中许多合同是根据具体情况（即“场外交易”或“场外交易”）创建的，通常涉及金融机构或投资银行及其客户。 那里 两种选择风格：欧式 и 美国。 欧式意味着期权只能在固定日期行使； 美式风格 - 在期权期限内的任何时间。 看涨期权 最著名的期权合约是股票的看涨期权。 它赋予买方以特定价格从期权卖方购买（“认购”）特定公司一定数量股份的权利，直至并包括特定日期。 合同约定的四点： - 可以购买股票的公司； - 购买股票的数量； - 股票的购买价格，称为行使价（exercise price），或“行使价”； - 购买权丧失的日期，称为到期日。 看跌期权 第二种期权合约是看跌期权。 它赋予买方在包括特定日期在内的任何时间以特定价格向期权卖方出售特定公司一定数量股份的权利。 该合约包含与看涨期权合约相同的条款： - 可以出售股份的公司； - 出售的股票数量； - 股票的销售价格，称为行使价（或“行使价”）； - 期权买方失去卖出权利的日期，称为到期日。 分配更多 另外两种选择：美式 и 欧洲的。 美国在指定日期或之前的任何一天进行。 欧式期权严格在指定日期行使。 看涨期权的内在价值等于股票价格与期权执行价格之间的差值，前提是该差值为正。 否则，期权的内在价值为零。 如果差值为正，则看跌期权的内在价值等于执行价格与股票价格之间的差值。 否则，期权的内在价值为零。 19. 选项类型 除了常见的期权分为美式和欧式外，还有很多所谓的“异国”期权。 基于价格历史的选项。 这组奇异期权的特点是，至少有一个合约条款考虑到各种参数的历史价值或对其施加限制。 平均价格的选项。 这种类型的期权考虑了整个期间标的资产的平均价格，直到期权被行使。 在此上下文中，术语“平均”是指简单的算术平均或加权平均。 主要有两个品种： 中价选择 и 中等罢工选项。 在第一种情况下，该期间标的资产的价格（结算价格）是平均的，在第二种情况下，是执行价格。 障碍选项。 障碍期权是一种期权，其收益取决于标的资产的价格在一定时期内是否达到一定水平。 相应的价格水平可以被视为“打开”或“关闭”期权的障碍。 第一种情况对应于障碍期权的类别 敲门， 第二 - 昏死。 选项差异 昏死从 简单 期权是当标的资产价格达到一定的障碍时，期权不复存在。 在选项的情况下 淘汰赛 障碍位于行使价之下。 如果期权不复存在，则所有者根据合同条款，要么不收到任何东西，要么收到固定金额的钱，称为补偿。 敲入期权的情况正好相反。 障碍选项 广泛用于对冲。 与标准期权相比，它们的使用不仅提供了更大的行动自由，而且由于障碍期权的低溢价而降低了对冲成本。 阶梯和阶梯选项。 阶梯期权允许买方在未事先确定但价格突破某个水平的时刻确定已经“赚取”的期权利润。 当达到障碍的价格时，期权所有者确定利润（如果有）并命名一个新的障碍。 因此，阶梯期权的风险甚至低于障碍期权，因此以较低的溢价交易。 相反，阶梯式期权可以“平均化”亏损的期权头寸，即如果标的资产的价格跌至某个水平，“向下”阶梯式期权会确定一个新的、较低的执行价格。 二元期权。 二元期权要么支付一定金额，要么不支付任何费用。 二元期权 如果资产在行使日的当前价格高于（二元看涨期权）或低于（二元认沽期权）行使价，则赋予其持有人收取固定金额的权利。 复合期权是期权的期权。 复合期权赋予其持有人在未来购买另一个（标的）期权的权利。 20. 衍生品市场的投机操作 这部分是衍生品市场参与者最复杂和最有趣的部分，因为投机交易的盈利能力要高得多，即使与现货市场投机交易的盈利能力相比，因为这里应用了“杠杆效应”。 而且我们面临着大约十倍的收益率增长（如果我们谈论期权合约，这里的收益率甚至更高）。 投机交易 分别与一个非常高的风险相关联，对这类操作的准备应该有一个非常彻底的基础。 为了做出适当的买入或卖出决定，投机者必须依靠基本面和技术分析。 让我们以俄罗斯交易所Lukoil 和RAO UES 股票的投机操作期货合约为主题（直到某个时刻，它是最高成交量和高流动性的）。 以下是我们监控哪些基本因素以做出决定的示例： - 可能导致我们市场反应的主要变化指标的当前值（SP，世界市场上的石油价格 - 现货，布伦特原油和轻质原油的期货价值）； - 对世界市场有影响的俄罗斯和外国指数的变化（例如在美国 - PPI、CPI、GDP、非农就业人数、NAPM；在日本 - TANKAN）； - 评估俄罗斯和其他国家的主要评级机构（s P、穆迪）； - 美元兑卢布和世界货币的动态，美元与美国政府债券的比率； - 利率 LIBOR、MIBOR； - 最大的能源、石油、冶金公司的经济状况（报告它们的活动：资产负债表 - 应收账款和应付账款，为偿还它们而采取的行动；股息支付，特定资产关税成本的变化，即这种结构的基础；改变它们的先决条件，固定资产的估值 - 折旧系数，企业在此期间的总利润，信用记录，股东大会日历，ADR'S发布日历）； - 技术分析（趋势线、支撑、阻力位和其他技术分析工具）、预期趋势。 让我们以其中一种投机策略为例。 这种投机交易的先决条件是期货和现货市场在一定程度上同向波动。 价差。 以美元计价差为每年 30% 至 60%。 当今市场的流动性使得这些操作可以进行 1 到 3 万美元。 应该注意的是，由于操作技术和价格差的存在，投资资金损失的风险很低。 此外，将描述这些操作的技术，这些操作在激进程度（盈利和风险）方面有所不同。 如果此类操作成功进行，它们的盈利能力可能会非常高，因为进入和退出市场之间可能需要 1 到 5 天。 21. 认股权证 就其作用机制和经济内容而言，权证非常接近权利。 保证 是一种证券，它赋予其所有者在特定期限内以预定价格购买一定数量的普通股的权利。 权证与权利的区别在于有效期。 如果权利是在市场上运行 3-4 周的短期证券，则认股权证的有效期为 3-5 年或更长时间。 通常，认股权证与债券和股票一起发行，以使证券对投资者更具吸引力。 认股权证作为独立证券发行，可以与其所附的股票或债券分开买卖。 认股权证通常赋予购买额外股份的权利。 但是，在某些情况下，认股权证可以让您获得其他价值：降价债券、黄金等。 由于认股权证提供了以低于市场价格的成本购买附加价值的机会，因此它有自己的价格。 权证价格由隐含价格和时间价格两部分组成。 隐藏价格 是普通股的市场价格与可以根据认股权证购买这些股票的行权价格之间的差额。 如果认股权证的行使价高于相关普通股或其他资产的市场价格，则认股权证没有隐藏价格。 临时价格 - 是由于该公司的成功发展而可能增加的股票未来市场价格与其当前市场价格之间的差额。 权证价格 被定义为隐藏价格和临时价格的总和。 最终，权证的实际价格会根据供需等因素围绕其理论价格波动。 值得注意的是，当股票的市价低于行使价时，认股权证可能没有隐藏价格。 但是，由于股票的市场价格有上涨趋势，它将有一个临时价格。 临时权证价格 随着其有效期结束的临近，随着对股票市场价值增长的投机预期的降低，其减少。 到期后，认股权证将失去所有价值。 保证 相比 分享 具有巨大的投机潜力，引起了股市参与者的关注。 认股权证的价格会随着股价的变化而变化。 在这种情况下，认股权证价格的上涨通常等于股票价格变化的总和。 因此，权证业务的盈利能力远高于股票业务。 凭单操作 利润很高，但同时也有风险。 在相反的情况下，当股票的市值下跌时，权证的价格会分别下跌。 在相同的绝对降价情况下，权证的损失百分比将远大于股票。 权证业务的高盈利（无盈利）是权证的主要属性，称为 “杠杆效应”。 22. 仓库登记 俄罗斯联邦民法典的第二部分介绍了一种新型安全措施—— 仓库收据。 合法引入的不是一个，而是整体 四种新证券： - 简单的仓单（以下简称PSS）； - 双重仓单（以下简称 DSS），它又由两部分组成，在 DSS 分离的情况下，每一部分也将是一种证券： 仓库证 и 质押证书 （ “保证”）。 LTA 的每一部分都可以彼此分开流通，反过来又是一种证券。 当货物被转移到一个特殊的商业组织——仓库储存时，所有这些证券都可以产生。 通过它们的“社会起源”，这些文件可以追溯到仓库收据或收据用于存储物品的收据。 简单的仓单 是持票人的担保并证明货物的所有权。 双仓证 还证明了货物的所有权。 同时，《民法典》对这种证券的性质保持沉默：没有明确说明它是名义上的还是秩序的。 不可能将其视为持有人，因为在其强制性详细信息中有一个“委托人姓名”。 此外，表明可以通过背书的方式转让双仓证（及其各部分）。 如您所知，俄罗斯联邦民法典规定 两种“背书”：让与 （适用于注册证券）和 代言 （适用于订单）。 是时候说一下双仓单的两个部分了。 第一部分，实际的仓库证明，证明货物的所有权。 乍一看，这张纸似乎与简单的仓单几乎相同。 但这根本不是真的。 除了简单的仓单是无记名纸，作为双仓单一部分的仓单是挂号纸，还有一个根本的区别。 PSS 持有人不需要任何额外的文件来行使他们作为货物所有人的权利。 А 仓单持有人 （LTA的第一部分），为了收货，即行使货主的权利，不仅必须出示仓单，还必须出示质押证明或任何代替它的文件。 质押证书（民法典给出该证券名称的另一个版本——“仓单”）证明其所有人有权质押货物，其所有权由仓单证明。 换言之，质押凭证与仓单的分离，意味着仓库内的货物已经被质押。 同时，质押所担保的义务的性质根本不重要。 并且由于未经质权人同意处分质物是不合法的，只有仓单持有人才能充分行使所有权，除非质押物和仓单同时落入质权人手中。一个人。 23. 远期合同和与他们的交易 远期合约 是特定卖方和买方之间在预定期限内买卖特定产品的协议。 远期合约 - 这是一个确定的交易，即强制执行的交易。 协议标的可以是各种资产，如商品、股票、债券、货币等。根据合约承诺交割相应资产的人开仓，即卖出远期合约。 购买资产的人开设多头头寸，即购买合约。 合同的签订不需要交易对手的任何费用（这里我们不考虑与执行交易相关的可能的间接费用，以及如果在中介的帮助下达成的佣金）。 通常，远期合同是为实际出售或购买相关资产而订立的，包括为了确保供应商或买方免受可能的不利价格变化的影响。 然而，这种类型的合同立即显示出它的缺点，主要是，首先，由于很难找到与条款的利益完全一致的人，因此难以将所承担的义务转移给第三方。合同，最初是根据前两个人的需要订立的。 因此，一方当事人只有在另一方同意的情况下才能平仓。 其次，在商品价格剧烈波动或交易对手在合同执行前期间财务状况发生变化的情况下，或在交易对手之一的欺诈事件。 同时，本协议在与任何非标准商品和合同或与您完全信任的交易对手合作时具有优势。 远期合约 主要用于 货币风险保险， 并且 来自利率的变化。 远期货币合约 是最流行的套期保值方法。 但是，在使用远期外汇合约进行套期保值之前，需要考虑一些要点。 远期价格与所讨论的两种货币的利率密切相关。 它们的变化可能会影响远期汇率。 外汇远期交易的常见问题之一是公司可能不知道债务的确切到期日，因此也不知道涵盖远期交易所需的确切期限。 为了解决这个问题，已经开发了几种远期外汇合约的变体。 可以远期出售特定结算期的预期收入，然后在收到钱时调整合约。 如果收款时间早于预期，则远期合约的交割可早于结算日。 如果收款晚了，合同可以延期。 可以获得在交易当天约定一系列到期日的远期合约。 24. 与远期和期货的区别 远期合约 - 对参与交易的所有各方具有约束力的合同，根据该合同，买方承诺在未来购买，而卖方 - 以合同签订之日确定的价格出售一定数量的约定质量的货物合同，但在未来的某个日期交货。 与期货合约不同，远期合约没有关于数量、商品质量和交割日期的标准化参数。 远期合约与期货合约或期权之间的一个重要区别在于，前者通常由买卖双方直接签订，通常不是在某个有组织的交易大厅，而是直接签订，而期货或期权合约是通过清算签订的在一些有组织的市场上组织。 期货市场代表了最有效和流动性最高的交易机制。 但是，这些机制的实施条件是： ——期货交割规模标准化； - 标准化的交货时间； - 商品质量标准化； - 商品价格在公开拍卖过程中确定； - 期货合约的执行通常以平仓结束，而不是随着交易标的的交付而结束； - 有交易的担保人。 期货合约t 是在交易过程中以双方确定的价格在规定期限内供应货物的标准化交易合同。 重要的 期货合约的特点，与远期不同， 以下是。 1、期货合约的标的物可以是任何商品、证券、货币，而远期合约只针对商品交易订立。 2. 期货合约通常在交易所签订，远期合约在场外交易市场上签订。 3、期货合约中的交割规模、货物质量、交割时间规范。 在远期合约中，上述参数由双方协商确定。 4. 期货合约的成交价格由交易所交易大厅内的交易参与者自由竞争确定。 此外，期货合约的价格与构成期货合约标的的实物市场的价格相互关联。 在远期合约中，价格由买卖双方两方商定。 5. 期货合约的匿名性，即合约的当事人不是卖方和买方，而是卖方和交易所的结算所或买方和结算所。 在这种情况下，买卖双方可以独立行事。 6. 如果在远期合约中，合约的执行以现金商品的交割而告终，那么期货合约交易通常规定通过买方的反向交易清算合约下的义务，并且卖方与交易所的票据交换所。 7. 清算所是期货合约交易的担保人，远期合约不提供交易担保。 8. 与远期合约不同，期货合约规定强制公布交易信息。 25. 国际证券 国际证券 - 同时在不同国家流通的证券。 主要方法 俄罗斯企业进入国际资本市场在国际实践中久经考验，得到了世界范围内的认可 存托凭证和欧洲债券。 欧洲债券 - 这些是在国际股票市场上发行并以欧元计价的债券 - 相对于发行国而言是外国货币。 国际资本市场的创新之一是欧洲货币贷款的证券化。 由于它们最初以欧洲债券的形式发行，它们仍然主要以短期证券的形式发行，如 Europolis，期限最长为 1 年，但也可以转为长期贷款。 欧洲商业文件 - 由快速成长的公司发行的另一种形式的短期证券。 Euroshares - 在国际股票市场上发行的普通股和优先股以及其他股本证券的新发行（主要发行）。 其他股票包括通过封闭式认购和在封闭式投资基金的帮助下进行的二次发行。 欧洲股票的发行也很受欢迎。 发行国以外的债券称为 国际的。 它们分为欧洲债券和外国债券。 主要份额（80-90%）是欧洲债券。 其他类型的国际债券也为人所知，所占份额较小。 如果债券同时投放欧洲市场和国家市场（一个或多个），则称为全球债券。 同一发行的债券，以本国货币在多个州同时发售，称为平行债券。 国际债券可以从广义和狭义上考虑。 “国际债券”一词通常用于指代在国外发行的所有主要债务工具。 这些包括 长期债务工具 - 债券（债券） и 中期债务工具（票据）。 国际债券 与国家不同）的税收制度，安置方法，可用信息量，潜在买家圈子。 狭义上，“国际债券”一词对应于债务工具。 债券和票据 通常它们在条款上没有区别，主要区别在于支付收入的方法。 大多数情况下，票据以浮动票面利率发行，而债券则以固定票面利率发行。 大约 70% 的问题由银行和非金融公司发行，其余的由国家和国际组织发行。 欧洲债券 - 在国际承销商财团的帮助下，以欧洲货币发行的证券在外国投资者手中。 欧洲债券用于长期借贷。 它们与国家和公司在国内市场发行的债券非常相似，但它们从欧元池中调动资金，因为它们的特点是低利率和保持股份不变。 26. 证券市场（西方模式） 目前，在西方发达国家，有 股票市场的两种模式 : 美国和欧洲。 美国模式被认为更有效、更深思熟虑，大多数刚刚形成股票市场的国家都在努力创造它。 美国模式与欧洲模式的不同主要在于国家对证券市场监管的深度干预。 美国国家对证券市场的监管始于1929-1933年的“大萧条”时期。 60多年来，一直是政府行政部门密切关注的课题。 联邦证券法是 1933 年至 1940 年间颁布的六项主要立法。 并在随后几年系统地补充。 1年增加了《证券市场投资者利益保护法》等多项法律。 在美国，注册文件有标准格式。 它包含有关发行人的信息：其姓名、公司名称、业务类型、有关其财产的信息以及发行证券的条件。 必须提交的财务报表：发行人的资产负债表，不早于拟发行证券前3个月编制，以及过去五年的同类总结报告。 专门的审计员负责检查这些信息的真实性。 他们控制注册文件的准备，对不同公司今年和过去几年的业绩进行比较分析。 它占据了一个特殊的位置 1970 年《证券市场投资者利益保护法》。 在该法的基础上，成立了“投资者保护法人”。 它可以监督遇到财务困难的股份公司的清算，并为这些公司的证券所有者的债权提供支付。 经纪人、交易商和其他为证券交易所服务的人员的利益受法律保护。 在美国，证券市场还有其他类型的监管。 他们的武器库得到补充，并受到国家的不断监督。 证券交易所 操作的大小不同。 除了纽约等全国性证券交易所外，还有许多较小的交易所。 这些是与中小型公司股票进行交易的区域交易所。 在美国，地区交易所中，中西部、费城、太平洋、波士顿等地区尤为突出。 许多商品交易所，例如芝加哥交易所，都处理证券交易。 俄罗斯证券市场主要建立在美国模式之上。 因此，特别是在证券发行的强制性国家登记、证券市场参与者等方面，两国的立法要求是相似的。 但是，要谈论两个系统的完全对应和同一性是错误的。 两国证券市场的法律监管存在差异，有时差异很大。 首先，这涉及到什么样的关系受证券市场法律管辖的问题。 27. 单位投资基金 共同投资基金 代表投资者（个人和法人实体）将财产转让给有执照的管理公司的信托管理，以增加该财产。 共同投资基金 - 集体投资机构，是众多投资者积累资产的工具。 共同基金是一种“钱袋子”，通过它在金融和股票市场上进行操作。 将资金投资于共同基金的投资者成为 投资份额的所有者（股东）。 构成共同投资基金的财产按照共同所有权归属于股东。 基金管理 演习 管理公司 获得联邦证券委员会许可。 管理公司可以同时管理多个投资基金。 该基金被视为成立 自发行投资股份的招股说明书向金融市场监督管理委员会登记之日起。 运作的基础 共同投资基金认捐 信任机制。 立法规定了可能构成基金财产的资产清单： - 现金，包括外币； - 存入银行存款（存款）的资金； - 俄罗斯联邦的政府证券； - 俄罗斯联邦主体的政府证券； - 市政证券； - 俄罗斯股份公司的股票和债券； - 外国证券； - 外国股份公司的股份和外国商业组织的债券； - 俄罗斯联邦证券委员会监管法律规定的其他证券。 投资份额 - 注册证券，证明其所有者在构成基金的财产所有权中的份额。 为 收购股份 共同投资基金，您必须提交收购申请并将投资金额转入基金账户。 为赎回基金的投资单位，需提交赎回投资单位的申请。 赎回单位时的付款金额为提出赎回的单位数量乘以一个投资单位的赎回价格。 资金自提交赎回申请之日起15日内支付完毕，并划入赎回申请中指定的账户。 与其他证券一样，投资股票可以赠与或继承。 为此，您需要在管理公司重新注册新所有者的所有权。 根据俄罗斯联邦法律，如果接受继承或赠与的一方是配偶，则投资股份不征税。 在这种情况下，转让的股份是免税的，新所有者可以立即出售。 在所有其他情况下，投资份额根据为这些情况确定的比例征税。 如今，俄罗斯有近 60 只共同基金，由 27 家管理公司管理； 新的基金和管理公司不断涌现。 许多共同基金的管理公司由俄罗斯最大的投资公司创建。 28. 证券配售方式 主要方法 在国际范围内的证券配售是： - 私人住宿； - 放置“根据规则 144 A”； - 公开安置； - 以存托凭证形式存放； - 发行欧洲债券。 我们对这些方法中的每一个进行简要说明。 1、本次债券定向增发在合格投资者中进行，无专项审计报告。 安置机制基于专业中介和客户之间的直接联系。 通过这种方法，问题被放在一小群投资者中。 通常，这种类型的配售涉及一名贷款经理和一名投资者。 此类债券不通过证券交易所上市程序。 这样，就有可能从外国金融公司吸引15-20%的所需资金。 2.“144 A 规则”于 1 年 1990 月 100 日生效。它不要求对面向合格投资者的金融工具进行登记，其中包括对非关联人士证券投资至少 20 亿美元的保险和投资公司. 这种类型的配售可以让您筹集到所需资金的 35-XNUMX%。 3. 公开发行需要按照美国证券交易委员会的标准或欧洲共同标准检查审计资产负债表和发行说明书，同时允许您最多筹集100%所需的资本。 招标方式 商业票据配售 - 一种商业票据配售程序，借款人在该程序中宣布其发行商业票据的意图并邀请交易商下订单。 另一种方法（一种特定的销售技术）是通过股票、债券、存托凭证、可转换证券或这些方法的组合技术筹集资金。 选择一种或另一种选择取决于发行人是想吸引短期资本还是长期资本。 主要方法 俄罗斯企业进入国际资本市场在国际实践中久经考验，得到了世界范围内的认可 存托凭证和欧洲债券。 当公司决定从私人公司转变为拥有大量股东的上市公司时，就会发生公开认购或公开发行证券。 不同之处不仅在于发行的股份数量：我们谈论的是对企业的控制权，在这种情况下，它可以从创始人转移到控股权的所有者。 大量复制股票的公开发售为发行人提供了巨额资金，为扩张、现代化、活动多样化开辟了机会，使公司名声大噪，声望更高。 美国最大的公共股份公司的一个例子是 AT T（美国电话电报公司）。 29. 初级证券市场 立法一级证券市场 被定义为在发行（对于投资证券）或完成民法交易时对其他证券承担义务的人与第一批投资者、证券市场的专业参与者及其代表之间形成的关系。 因此， 一级市场 - 这是首次和重复发行证券的市场，在投资者中进行初始配置。 一级市场最重要的特征 是向投资者全面披露信息，使他们能够在知情的情况下选择投资资金的证券。 一级市场的所有活动都是为了披露信息： - 从所提供数据的完整性的角度准备发行招股说明书，国家机构对其进行登记和控制； - 公布招股书及认购结果等。 国内实践的特点 是一级证券市场依然盛行。 这种趋势可以通过私有化、新的股份制公司的创建、通过发行证券为公共债务融资、通过股票市场重新登记国家外币债务等过程来解释。 有 一级证券市场的两种形式： - 私人住宿； - 公开发售。 私募的特点是向有限数量的投资者出售（交换）证券，而无需公开发售或出售。 公开发售 - 这是在首次发行期间通过公开公告和出售给无限数量的投资者的证券配售。 公开发行和私募发行之间的关系在不断变化，取决于特定经济体中企业选择的融资类型、政府正在实施的结构性变化以及其他因素。 在销售、销售其发行人、发行机构、发行新发行证券的市场上， 首次出售证券 它是通过订阅或直接出售给主要买家的形式进行的。 一组机构，通过这些机构将新发行的股票分配给投资者。 通常可以使用两种途径来分配新发行的股票。 第一种是通过直接销售给投资者。 公司找到一个或多个一次性购买公司所有股份的投资者。 这种类型的分配称为私募，通常用于 债券的分配。 第二种方式是通过投资银行家。 投资银行家可以自己购买整套新发行的证券，也可以与其他银行家组成银团。 这种类型的销售称为 订阅。 在这种情况下，投资银行家认购了整块股票，然后将它们卖给了投资者。 目前，法律禁止金融中介机构购买整套新发行股票。 30. 二级市场 下面 二级股市 指以前发行的证券在一级市场流通过程中发展起来的关系。 二级市场的基础是正式重新分配外国投资者投资影响范围的交易以及个人投机交易。 二级市场最重要的特征 - 这是它的流动性，即成功和广泛交易的可能性，在短时间内吸收大量证券的能力，利率波动小，实施成本低。 二级证券市场分为： - 有组织的（交换）市场； - 无组织的（场外交易或“街头”）市场。 有组织或交换市场 证券交易所是一个特殊的、有组织的市场，最高质量的证券在其中流通，由证券市场的专业参与者进行操作。 证券交易所 是一个有组织的标准金融工具交易市场，由专业股票市场参与者创建，用于相互批发交易。 经典证券交易所的特点： 1) 是一个有固定交易场所的中心化市场，即存在交易平台； 2）在这个市场上，有一个程序可以选择满足某些要求（金融稳定性和发行人规模大、证券作为同质和标准商品的大众特征、需求的大众特征）的最佳商品（证券），明确定义的价格波动等）； 3) 存在选择最佳市场运营商作为交易所会员的程序； 4) 证券交易的临时法规和标准交易程序的可用性； 5) 集中登记交易和结算； 6) 建立官方（交易所）报价； 7) 对交易所会员的监督（在他们的财务稳定性、安全的商业行为和遵守股票市场的道德方面）。 二级证券市场 是一组机构，投资者可以通过这些机构买卖过去发行的证券。 二级市场包括证券交易所和未注册证券市场。 在美国，证券交易所以纽约证券交易所、美国证券交易所以及地区和证券交易所为代表。 在二级证券市场，机构无法获得所需的资金，在这里，已经买过一次的证券被买卖。 二级证券市场与一级证券市场的区别 不仅一级市场先于二级市场，证券也不能绕过一级市场出现在二级市场。 在一级市场和二级市场中，存在性质不同的过程。 在一级市场，投资者通过证券买卖的资金落入发行人手中。 在二级市场上，证券从一个投资者转移到另一个投资者，出售证券的资金流向证券的前所有者。 也就是说，二级市场的交易是在没有发行人参与的情况下进行的，对发行人的事态没有直接影响。 31、联交所组织架构 证券交易所 是一个以某种方式组织起来的市场，在这个市场中，证券所有者通过充当中介的交易所成员进行买卖交易。 交易所成员队伍 由个体证券交易商和金融机构组成。 总领导 证券交易所的活动由董事会进行。 在他的活动中，他以交易所章程为指导，该章程确定了交易所的管理程序、成员的组成、准入条件、交易所机构的成立程序和职能。 对于日常 交易所及其行政机构的管理 理事会任命主席和副主席。 此外，交易所活动的各个方面都由其成员组成的委员会进行监督，例如审计、预算、系统、股票指数、期权。 委员会 在成员的接纳上考虑对交换成员的接纳申请。 仲裁委员会负责听取、调查和解决交易所成员之间以及成员及其客户之间的争议。 委员会的数量和组成 因交易所而异，但其中一些是必需的。 这是一个上市委员会或委员会，负责考虑将股票纳入交易所名单的申请； 交易大厅程序委员会，与行政部门一起确定交易模式（交易时段）并监督交易大厅活动指令的遵守情况以及其他情况。 票据交换所 解决两个主要任务： 对交易所成员提交的关于他们在白天完成的交易的信息进行核对； 关闭链中的初始和最终链接，相同的股份在交易日通过这些链接从手到手。 交易所委员会或理事会允许在验证后出售证券并确定交易规则。 被纳入证券上市公司数量的公司必须满足交易所会员对销售额、利润率、股东数量、股票市值、频率和频率等方面的要求。报告的性质等 交易所成员或控制其活动的国家机构，建立 进行交易所业务的规则； 管理报价单的制度。 与进行交易的程序一起，它们构成了交易所的核心，作为一种服务于证券流动的机制。 资本主义国家的证券交易所以私人股份公司或公法机构的形式组织起来。 根据其法律地位，证券交易所可以是隶属于财政部的协会、股份公司或政府机构。 交流交流 - 这些通常是非商业结构，即它们是非营利性的，因此免缴企业所得税。 为了支付组织交易所交易的费用，交易所向该交易的参与者收取一定数量的税款和付款。 这是对在交易大厅完成的交易征税； 支付公司将其股票列入交易所名单的费用； 新成员的年度捐款等。这些捐款构成 证券交易所的主要收入来源。 32. 上市。 退市 清单 - 一套以交易组织者批准的方式允许证券在证券交易所流通的程序。 退市 - 被证券交易所排除在报价单之外。 在以下情况下完成除名： - 股份不再存在（被公司撤回或换成新股份）； - 公司没有资产或破产； - 公开发行的股票数量少得令人无法接受； - 公司违反上市协议。 是什么让发行人将其证券纳入任何证券交易所的上市？ 1. 上市程序 使证券更具流动性。 与在场外交易市场交易的证券相比，在证券交易所连续上市增加了股票在外部投资者眼中的吸引力。 2、通过上市程序并在证券交易所上市的公司在证券市场经营公司中享有较高的知名度和权威性。 3. 证券在证券交易所上市的公司在需要贷款和授信时，通常更容易获得银行和金融机构的信任和青睐，也更容易发行新证券。 . 4. 工业公司股票进入交易所报价成为对其商标和产品的一种广告。 上市不仅仅是证券发行人必须经过的正式法律程序。 上市作为一种指标，说明了公司的可靠性、财务稳定性以及投资者的低投资风险。 在俄罗斯（在国际银行间货币交易所）有一个两级上市制度：通过上市程序的证券被列入第一级或第二级的报价清单。 不同级别报价单中的证券适用不同的要求。 公司发行人在一级报价单（尤其是净资产方面）的要求非常严格，因为只有股票市场资本化水平高的一级发行人的高流动性证券才属于这个级别的上市。 上市过程包括： - 预先上市； - 证券检查； - 决定将证券纳入证券交易所的报价单； - 签署上市协议； - 将证券纳入证券交易所的报价单； - 开始证券交易。 在预上市阶段，确定特定发行人的证券上市的基本可能性。 预上市的事实未披露，有关提交申请的事实及其审议结果的信息不得分发。 为启动预上市，发行人或其官方代表向证券交易所提交证券上市申请。 申请应当附有证券发行招股说明书。 交易所在 10 日内对申请进行审议，要么同意考虑发行上市证券，要么拒绝发行人。 33. 专业交流参与者 所有 RZB 参与者可分为两组。 第一类包括专业的 RZB 参与者，主要以在 RZB 上提供中介和咨询服务的组织为代表，同时也是股票市场的活跃参与者。 这些组织构成了股票市场的基础设施。 第二组包括进入股票市场以临时分配免费金融资源的参与者。 专业参与者活动的特点是需要国家许可。 许可证由联邦证券市场委员会 (FCSM) 或其授权的组织颁发。 那里 三种类型的许可证： 专业参与者，开展维护登记册、证券交易所的活动。 在组织中工作的个人 - 证券市场的专业参与者，与执行证券交易相关，必须拥有联邦证券市场委员会的证书，赋予他们从事此类活动的权利。 市场的主体是一个中介，在股票市场中被称为 经纪人。 经纪人是根据佣金或佣金协议代表客户行事的人。 经纪公司通常充当经纪人。 如果个人注册为企业家，他也可以履行经纪职能。 对于所提供的服务，经纪人收取佣金。 经纪人的职责包括 认真执行客户的指示，如果他也有权担任交易商，则应优先于经纪人本人的交易。 RZB的下一个专业参与者是经销商。 经销商 是根据公开的报价公告，以自己的名义并自费进行证券买卖交易的人。 只有法人实体可以充当经销商。 经销商从两个来源获得利润。 首先，他不断地公布他准备买卖证券的报价。 其次，交易商以他所获得的证券的市场价值可能增加为代价来赚钱。 经销商是一个大型组织。 因此，它通常结合两种活动：经销商本身和经纪人。 该组织可以为证券证书的存储和/或会计和证券权利转让提供服务。 执行此活动的专业 RZB 参与者称为 存放处。 只有法人实体才能担任保管人。 与保管人签订协议以保管证券和/或对其权利进行会计处理的投资者称为 储户。 为了记录证券，存款人在存管处开设一个账户，称为 “存款账户”。 股票市场基础设施的要素是 清算组织 其职责包括确定和抵消投资者在证券交割和结算方面的相互义务。 他们收集、核对、更正与证券交易有关的信息，并为此准备会计文件。 清算机构有义务设立专项资金以降低证券交易不执行的风险。 三十四、交易所的主要业务 以下是 证券交易所的主要可能操作： - 以投资组合所有者的名义、代表并以投资组合所有者的名义购买证券（根据佣金协议或代理协议）； - 按订单销售（基于委托协议或代理协议）； - 自费投资证券； - 出售自己的证券； - 信息、方法、法律、分析和咨询服务，支持证券交易的服务（证券发行登记、证券交易所准入组织等）； - 调解组织证券的发行和首次配售； - 代表（货币和与证券本身以物质和非现金形式的流动有关的）实施证券结算； - 将证券重新注册给名义持有人，在这种情况下，专业参与者 - 第三方 - 将分别由发行人注册为证券的所有者，与证券生命周期相关的所有关系将保持不变发行人与名义持有人之间； - 代表证券的储存、保护、运输和转让； - 返还（部分或全部）可赎回债券或优先股，以防发行人在到期前召回（为了投资者的利益）； - 证券到期赎回； - 向客户账户无偿交付证券（从客户账户无偿转移证券），例如，在捐赠、开立（关闭）账户、通过继承转让证券、在客户账户之间转移证券、进行将资金存入法定基金、清偿债权人的债权等时用证券支付； - 以股份支付股息（占股份数量的百分比）； - 股份分割（拆分，增加股份数量而不改变股本），反向分割（合并股份数量而不改变股本大小）； - 将可转换优先股和债券转换为普通股； - 使用购买权和认股权证（赋予股东优先购买公司股份的权利的衍生证券）； - 在证券损坏、被盗、丢失等情况下更换证券（包括与更换有关的法律、文件和组织程序）； - 公司分立时的证券交易（例如，选择将旧公司的股份换成由其组成的几家新公司的股份）； - 股份公司（股份）之间的证券交换，在私有化过程中交换投资基金的股份； - “分拆”（从公司中分离出一个结构性细分公司，并在其基础上创建一个新的股份公司）； - 根据股份公司的授权书分配，在股东年度调查期间将投票权转让给授权人； 这些权力的实施。 35. 交易所信息（交易所指数） 交易众多发行人的证券的股票市场对每家公司内部和整个国家经济中发生的任何变化都非常敏感。 这反映在股票和债券价格的动态变化中。 股票市场的动态可以评估实体经济部门的状况和发展趋势。 为此，证券交易所计算各种股票指标和股票指数，用于分析整个市场股票市值变化的动态。 股票指标和指数用于相同的分析目的，但它们的计算原理不同。 股票指标 计算为当前具有代表性的一组公司的股票价格的平均值。 指标本身并没有说明什么。 为了进行分析，需要将指标的计算值与其在前期的值进行比较。 股票（股票）指数 被定义为一组具有代表性的企业在特定日期的股价平均值相对于其较早日期计算的基值。 该指数的基值是在过去的某个日期或某个时期计算的。 指数的当前值表征了市场的方向。 使用股票指标和动态指数，投资者可以确定股票价格的趋势。 如果指标和指数都在增长，那么这表明股票价格上涨，市场被称为 牛市。 如果他们倒下，那么 熊市。 在世界实践中，计算了大量的指数，为了确定这些指数，使用了各种公司样本和计算方法。 实践中使用的指标可分为以下几种。 1. 行业， 这是针对特定经济部门（能源、冶金、石油和天然气综合体等）计算的。计算基于特定行业龙头企业的股票报价。 2. 综合（复合） 根据各行业公司股票价格计算得出的指数。 在选择企业时，他们主要以两种方式为指导。 一是基于纳入指数计算的公司应反映国民经济部门的结构。 第二种方法是在计算任何行业中最大公司的股份的基础上进行的。 所有指数均按样本中公司股价的平均值计算。 指数开发人员使用以下方法之一来计算平均值： - 简单算术平均法； - 几何平均法； - 加权算术平均法。 世界领先的分析机构计算每日股票指数，相当准确地反映了整个股票市场的情况。 公布的指数数量非常多，在计算中都使用了上述所有方法。 美国交易所计算的指数数量最多。 其中最著名的是 道琼斯指数， 目前有四种类型： 一般、工业、交通和市政。 36. 证券交易所的道德规范 平时 交换伦理 与商业道德没有什么不同，但每个交易所都可能有自己的特点，这些特点是由内部法规规定的，违反可能会受到一定的制裁。 每个交易所运作 仲裁委员会， 它被授权解决所有有争议的问题，包括与违反证券交易所商业礼仪有关的问题。 仲裁委员会作为常设仲裁庭，以交易所批准的有关规定为指导，审议交易参与者在交易所活动过程中产生的分歧（纠纷）。 执行决定 常设仲裁法院根据俄罗斯联邦仲裁程序法和仲裁委员会规则进行。 对于违反道德 交易所工作人员承担交易所与特定官员签订的合同规定的责任。 如果交易参与者的代表在交易所通讯的“销售”、“购买”部分对该经纪办事处的经纪人提供的商品表现出兴趣时没有出现在操作室的讲台上，产品信息从交换信息通道输出。 同时，经纪公司有义务根据仲裁委员会的决定，从申报的货物金额中向交易所支付当期交易所费用的罚款。 经纪人因不可抗力而缺席的，必须提供相关文件予以确认。 对交易所交易口头同意后，拒绝、逃避履行合同或在交易所受理申请和处理合同的部门登记，由经纪人在交易过程中公开记录的，仲裁委员会对有罪的一方处以罚款金额为交易金额的3%。 在此金额中，有罪的一方将全额交易费用的金额转入交易所的结算账户，其余部分则转给受害方。 交易所交易双方拒绝或逃避在交易所执行或登记合同或供应协议的，仲裁委员会对其处以交易金额双方当期交易所手续费的罚款。 交易所禁止以下行为： - 以任何形式传播可能导致交易所交易情况发生变化和负面结果的信息； - 人为抬高或低估价格，散布虚假谣言以影响价格； - 合谋、在交易和合同执行方面的欺骗行为。 此类事实的调查由仲裁委员会进行。 未交纳交易所手续费，自诉权出现之日起15日内由仲裁委员会处以罚款，有罪的经纪行（独立经纪商）代表未经出示不得进入交易大厅确认转移资金以偿还此类罚款的文件。 交易所理事会有权根据交易参与者的请求，在索赔权届满后15日内延期支付罚款和赔偿金。 延期并不剥夺投标人参加拍卖的权利。 37. 崩溃 股市崩盘 - 证券交易所的股票价格急剧下跌。 除了各种经济因素外，恐慌也是股市崩盘的原因。 股市崩盘往往会终结投机性“经济泡沫”。 最著名的股市崩盘始于 24 年 1929 月 50 日的黑色星期四。 道琼斯工业平均指数在这次崩盘期间下跌了 XNUMX%。 这是大萧条的开始。 19 年 1987 月 22 日，另一场著名的坠机事件发生了——黑色星期一。 那天，道琼斯指数下跌了 5%，结束了长达 XNUMX 年的股价上涨期。 1929 年的股市崩盘是从黑色星期四开始的股价大幅下跌，并在随后的黑色星期一和黑色星期二达到灾难性的程度。 这次股市崩盘，也被称为华尔街崩盘，是大萧条的开始。 崩盘之前是 20 年代中期的投机热潮，在此期间，数百万美国人投资于股票。 不断增长的股票需求推高了股票价格，这吸引了越来越多希望通过投资股票来丰富自己的投资者。 这种恶性循环导致了“经济泡沫”的形成。 与此同时，许多投资者赊购股票，从银行借入必要的资金。 29 年 1929 月 381,17 日星期四，道琼斯工业平均指数为 13，“泡沫破灭”，股市恐慌。 试图在股票完全贬值之前摆脱他们的股票，当天投资者卖出了超过XNUMX万股。 在接下来的几天里，又卖出了大约 30 万股，价格暴跌，数百万投资者破产。 以前通过贷款购买股票的银行无法偿还债务并宣布破产。 虽然数百万人在证券交易所失去了所有生计，但企业被剥夺了信贷额度并关闭，导致失业率上升。 1929 年的股市崩盘对本已糟糕的经济形势产生了巨大影响，是大萧条的最重要原因。 1929 年的崩盘对金融界来说是一个很好的教训，从那时起，许多证券交易所就开始在市场下跌过快时暂停交易。 由于这种做法，1987 年股市崩盘的影响比 1929 年要轻得多。 黑色星期一——19 年 1987 月 22,6 日星期一——道琼斯指数出现历史上最大跌幅的那一天——41,8%。 这一事件不仅影响了美国，而且迅速传遍了全世界。 因此，截至 22,5 月底，澳大利亚证券交易所下跌 45,8%，加拿大 - 26,4%，香港 - XNUMX%，英国 - XNUMX%。 灾难发生之前没有任何重要的新闻或事件，没有明显的崩溃原因。 崩盘后的一段时间内，世界股票市场的交易受到限制，因为当时的计算机无法处理大量的订单。 这种贸易限制使美联储和其他中央银行能够采取行动遏制全球金融危机的蔓延。 38.“街头”证券市场及其活动特点 “街头”市场 - 涵盖在证券交易所以外进行的证券交易的市场。 这个市场是由于： - 对证券的接受没有限制； - 佣金比例高； - 垄断证券交易所的会员资格。 场外交易市场的分拆 就是通过证券市场开辟中小企业融资的新渠道。 对于这些公司来说，街头市场是一种救命工具，也是一种资金来源。 此外，它还提供 额外资金来源 对于那些未能在证券交易所转售证券的大公司，将它们抛售到街头市场。 “街头”市场既有组织的，也有无组织的。 在有组织的市场中，有组织市场的自律机构。 其中包括：投资银行、交易商（经纪）公司。 1971年，全国证券交易商协会（纳斯达克）在美国成立。 主要任务 - 为未进入第一和第二市场或证券交易所的证券（主要是股票）流通提供服务。 在有组织的场外交易市场中，通过电子终端进行批发交易，换手率高于交易所市场。 同时，佣金低于证券交易所，因为营业额更高。 美国、日本、新加坡最发达的有组织的“街市”。 在美利坚合众国，在某些情况下，街头市场的成交量超过了纽约证券交易所的成交量。 在有组织的场外交易市场中，针对小投资者的销售发挥了重要作用。 根据证券市场的组织程度，应该区分有组织和无组织（“街头”）证券市场。 有组织的市场是在与证券交易所（商品和货币交易所的股票部门）的证券开展活动的过程中，以及在证券市场的其他交易组织者的参与下形成的。 证券市场交易的组织者 是证券市场的专业参与者，进行证券市场交易的组织，即提供直接促进证券市场参与者之间完成民法证券交易的服务的活动。 没有证券交易的组织者参与而产生的关系，形成了所谓的“无组织”证券市场，它不是自发的。 事实是，除了发行人和投资者之外，证券市场的其他“专业”参与者（登记持有人、存管结算机构、经纪人、交易商和受托人）与证券交易的专业组织者一起在证券市场上运作，并且正在采取措施对其直接进行国家监管。 39、债券的投资质量 在购买债券，尤其是公司（非政府）债券时，投资者必须对其进行评估 投资品质 并权衡这些证券的风险和回报。 债券投资质量评价主要从以下几个方面进行。 首先，确定公司执行利息支付的可靠性。 为此，将公司在年内收到的收入与所有类型贷款的利息支付金额进行比较。 收入金额应高于利息支付金额的2-3倍，这表明公司的财务状况稳定。 进行多年的动力学分析是有利的。 如果趋势向上，则公司正在提高其支付利息的能力。 如果趋势下降，则表明公司活动的不稳定性，随着时间的推移，它将无法完全提供利息支付。 其次，评估公司因各种原因偿还现有债务的能力。 投资者应考虑到，除债券债务外，公司可能还有其他债务义务。 因此，该分析将公司的现金流量与债务总额进行了比较。 可接受的水平被认为是与债务金额相关的收入金额至少为 30%。 第三，评估公司的财务独立性。 为此，将债务总额与公司的权益进行比较。 一般认为，企业的负债金额不超过其权益的50%，则认为企业财务状况良好，不依赖外部融资。 除了列出的指标外，还评估了公司的偿付能力、资产流动性、经营盈利能力和公司活动的其他定性参数。 普通投资者几乎不可能对债券进行定性分析。 大型投资公司在其员工中提供分析服务，他们的建议可确保做出明智的决策。 在西方国家，有专门的分析机构评估公司的债务义务，并为它们分配一定的可靠性类别。 领先的机构是“穆迪”和“SP”，它们被全球最大的证券市场运营商评级。 打算公开发行债券的公司向该机构申请评估公司的财务状况并将债券纳入其评级。 有关债券投资质量的信息在报刊上公布，使投资者能够就债券的购买和出售做出明智的决定。 对于债券的评估和信息的发布，分析机构向发行人收取一定的费用。 债券的评级与收益率水平密切相关。 统计数据令人信服地证实了风险和回报之间存在关系。 债券评级越低，风险就越高，因此收益率就越高。 40. 贝克的类型 所有发行的票据都分为两大类：简单和可转让。 本票（单张） - 这是出票人（债务人）的无条件债务义务，即在特定地点和规定期限内向债权人（票据持有人）支付一定金额的款项，或根据债权人的命令将资金转移给第三方. 本票的一个显着特点是债务人始终是票据的签发人，即 抽屉。 票据持有人可以在与交易对手的结算中使用它，将其债务转移给出票人。 汇票（草稿） - 这是债权人（出票人）的指示（命令），要求债务人（出票人）在指定期限内将汇票所示金额支付给第三方（汇款人）。 出票人称为出票人或出票人。 汇票的发行和流通的一个特点是它不能作为一种简单的支付手段。 汇款人收到汇票后，不确定汇票上注明的付款人是否会付款。 因此，首先要确定债务人同意支付本票金额。 为此，汇票将发送给付款人以供承兑。 在实践中，有以下几种 票据种类。 商品（商业）票据。 卖方公司借助汇票向买方提供商业贷款，接受买方在一定期限内支付的汇票作为货款。 商业汇票 执行两个主要功能。 首先，它是无条件的债务义务； 其次，它具有支付手段的功能，因为票据的所有者可以使用它向供应商支付货物、工程和服务的费用。 财务账单 - 该证券基于与商品交易无关的金融交易。 金融票据调解与获得贷款有关的金融交易。 贷款人与借款人之间不签订贷款协议，借款人向投资者出售汇票，从而吸引金融资源。 友好的账单。 这些票据由人们以相同的金额和相同的期限相互发行。 友好的账单没有任何真实交易的支持。 发布的目的 这些票据是为了帮助流通票据的参与者之一，遇到财务困难。 收到账单后，公司可以用它向供应商支付货物或在银行质押以获得真实货币。 友好的票据具有非常高的风险。 “青铜”钞票。 发行该法案的目的是进行欺诈交易。 “青铜”法案既不调解商业交易，也不调解金融交易。 通常，至少有一个参与票据流通的人是虚构的。 发行“青铜”票据的目的是为了获得以票据为抵押的银行贷款，或用票据支付商品交易或金融义务。 41. 组织交易所交易的方法 取决于股票市场的发展程度、流通证券的数量、买卖订单的传入、交易操作的参与者数量、价格变化的动态、各种 证券交易的方法。 证券交易的组织方式主要有两种：简单拍卖和双重拍卖，每种都有自己的品种。 在新兴股票市场中，当买卖双方数量较少，且可供出售的证券数量较少时，以简单竞价为原则进行交易。 在发达的股票市场，证券交易的原则是双重拍卖。 简单拍卖 是一种证券交易组织，买卖双方之间直接进行偶尔的交易。 其特点是交易不规范，在贸易实施中缺乏发达的中介网络。 根据供需情况，一个简单的拍卖可以组织为： - 卖方拍卖。 假设存在的卖家数量有限，并且相互竞争的买家的需求相对较大； - 买方拍卖。 市场上卖家多，买家少； - 远程拍卖。 卖方在限定时间内宣布出售一定数量的证券。 买家提交收购该资产的投标，标明适当的价格。 投资者不知道提交的申请总数和证券数量的信息。 世界上最普遍的做法是以双重拍卖的形式组织贸易，其中买卖双方同时进行竞争。 双重拍卖 只有当市场上有大量具有高度流动性的证券，大量有兴趣与这些证券进行交易的股票市场参与者，并且股票市场的基础设施组织良好时，才能存在. 在股票市场发达的国家，证券的交易所和场外交易以双重拍卖的形式进行。 在这种情况下，贸易组织规定同时接收以特定价格购买和出售金融资产的申请。 贸易组织者面临着以投标人可接受的价格最大限度地满足收到的订单并确保市场有效运作的任务。 根据满足参与者出价的方法，双重拍卖分为齐发（随叫随到）和连续。 Salvo 拍卖假定交易不是持续进行的，而是以一定的频率进行的。 特定时间段内的传入申请会被累积、处理并满足。 连续拍卖假设证券买卖的价格同时登记，反映在电子记分牌上，供交易所交易的参与者查看。 42. 交易所交易的运作机制 在通过以下方式进行股票买卖交易时 交易所交易系统 买卖双方几乎从不见面，而是通过专业确保订单执行的中介机构行事。 客户， 希望出售证券，向其位于经纪公司的经纪人发送申请。 申请可以口头、电话、计算机连接、书面或客户与经纪公司约定的任何其他方式提交。 经纪公司 位于离交易所很远的地方，只有其代表所在的地方。 因此，公司通过计算机通信系统或电话将客户的订单传送给位于交易所交易大厅的代理。 处理收到的订单后，公司代表将其发送给经纪人执行，经纪人将寻找执行它的最佳方法。 同样，想要购买证券的投资者通过向其经纪人发出指示来行事。 在交易所交易大厅工作的所有人员可分为以下几类： - 佣金经纪人； - 场内经纪人； - 专家； - 注册贸易商。 在证券交易所，直接参与执行客户订单的人是经纪人。 股票经纪人通常有两种类型：“佣金经纪人”和“场内经纪人”。 佣金经纪人 是一家经纪公司的雇员，在交易所的交易大厅工作并执行客户的订单。 如果命令很少，那么他自己就会参与执行。 如果有很多申请或佣金经纪人很忙，那么他会求助于场内经纪人的服务。 这些经纪人没有受雇于任何公司。 他们是个体经营者，并因帮助经纪行完成客户订单而获得佣金。 券商接到买（卖）单后，到该类证券专人工作的地方，查明买卖价、出价和求出的证券数量、最后一笔交易的价格。 他要么从专家那里学习这些信息，要么从电子记分牌中读取信息。 评估情况后，如果提议的交易条款满足双方的要求，经纪人可以从专家或直接从另一经纪人处购买（出售）证券。 如果客户订单中显示的价格与市场价格一致或接近，则这种执行交易的机制是可能的。 在这种情况下，请求会立即执行。 如果经纪人收到的订单价格与市场价格有很大差异，因此无法立即执行，那么他会将订单留给专家，以便后者在市场条件允许时执行该订单。 这种类型的应用程序称为 “限制” （输入专家数据库的应用程序）。 申请将在有利的市场条件形成时实施。 43. 证券发行 发行程序 发射证券包括以下步骤： - 就发行级证券的配售作出决定； - 批准发行（增发）发行证券的决定； - 发射证券的发行（增发）的国家登记； - 发行证券的配售； - 对发行（增发）自发光证券的结果报告进行国家登记。 发行（增发）未依法通过国家登记的股权证券，不得配售。 以兼并、分立、分立、改制等方式设立股份公司或重组法人时，股权证券的配售在其发行国家登记前进行，并在申报国家登记前进行。发行权益性证券的结果与发行权益性证券的国家登记同步进行。 国家登记 如果通过公开认购或封闭式认购在人数超过 500 人的圈子中配售发射证券，发行（增发）发射证券的同时登记招股说明书。 如果发行（增发）发行证券的国家登记伴随着证券招股说明书的登记，则发行证券程序的每个阶段都伴随着信息披露。 如果发射性证券的发行（增发）的国家注册没有伴随其招股说明书的注册，则可以随后进行注册。 同时，登记机关自收到证券募集说明书及其他登记所需文件之日起30日内进行证券募集说明书登记。 发行级证券的发行（增发）的国家登记由证券市场的联邦执行机构或法律规定的其他登记机构进行。 发行自发光证券的国家登记是根据发行人的申请进行的。 发行自发光证券的国家登记申请应附有证券发行决定、确认发行人符合俄罗斯联邦法律要求的文件，这些文件确定了作出决定的程序和条件配售证券、批准发行证券的决定和其他必须满足的要求。的证券。 详尽的清单 此类文件由联邦证券市场执行机构的监管法律行为确定。 登记机构有义务在收到文件之日起 30 日内对发行的发行证券进行国家登记或作出拒绝登记的合理决定。 44. 包销 包销 - 投资公司的基本职能。 包销（在股票市场采用的意义上）是购买或保证购买证券在首次配售时出售给公众。 承销商 （在股票市场上采用的含义）- 一个投资机构或一组投资机构，为证券的初始配售提供服务和保证，进行购买以供随后转售给私人投资者。 以此身份，他承担与不配售证券相关的风险。 因此， 证券承销 （国际惯例中普遍接受的术语）是俄罗斯法律规定的投资公司的主要任务和主要职能（见上文对投资公司活动主体的分析）。 俄罗斯法规为发展国际认可的承保类型提供了机会。 承保“基于坚定的承诺”。 在这种情况下，根据与发行人的协议条款，承销商有以固定价格回购全部或部分发行的明确义务。 在第一种情况下，即使部分发行最终未被主要投资者认领，承销商也有义务购买，从而接受证券配售的财务风险。 如果以固定价格初始配售的时刻恰逢二级市场利率急剧下降，那么承销商可能会遭受巨大的汇率损失。 尽力承保。 在这种情况下，根据与发行人的协议条款，承销商不承担任何回购未分配部分的义务。 因此，与未配售部分证券相关的财务风险由发行人全额承担。 未售出的部分将退还给发行人。 承销商的义务是尽一切可能、尽最大努力配售证券，但承销商不对最终结果承担财务责任。 备用承保。 通过这种承销方式，承销商承诺将本次发行中拟用于行使认购权且未由老股东或从其取得认购权的人赎回的部分股份进行后续配售。 承保“全有或全无”的原则。 如果承销商未能分配整个发行，则承销协议终止。 发行人有或没有预付款的承销。 合同承保。 通过这种承销方式，发行价格条款（发行人的股票发行价格、指定价格与银团发行发行价格之间的价差）是在发行人与独家经办人协商的基础上确定的的辛迪加。 竞争性承保。 通过这种类型的承销，在竞争的基础上准备发行是由几个承销商（俄罗斯术语的投资公司）进行的，每个承销商形成自己的价格条件，发行辛迪加等（当然，秘密地从其他）。 发行人通过竞争承销投标选择承销商，通常基于最佳价格和其他条件。 45. 证券市场的存款活动 存款活动 是一套提供与证券凭证存储和/或记账和证券权利转让相关的服务的措施。 存管活动只能由法人实体根据联邦证券委员会颁发的许可证进行。 客户， 使用保管人的服务被称为 储户。 为他开设了一个存款账户，其中记录了存款人的证券，并记录了存款人与证券进行的所有交易。 证券（证券的权利）已转移至存管机构保管的事实，应以存款账户的对账单确认。 就其本身而言，证券的摘录不是也不能作为买卖的标的。 托管人与存款人之间的关系由协议规范，该协议应体现： - 合同标的； - 合同时间； - 存款人转让证券进行储存的程序，如果证券以非文件形式发行，则存款人转让证券权利信息的程序； - 证券权利的会计程序和证券权利从一个人转移到另一个人的重新登记程序； - 支付保管人服务的金额和程序； - 保管人向保管人报告的程序。 将证券转移到存管处进行存储并不意味着这些证券的所有权转移。 保管人的主要任务是确保证券或证券权利的安全，并仅为保管人的利益行事。 存托人无权处分、管理证券或与其进行任何交易。 由于保管人保管的证券不是其财产，因此不能对其债务进行征收。 在其活动过程中，保管人履行以下职能： - 证券证书的存储，如果证券是以文件形式发行的； - 登记存款人的证券与任何义务（抵押品、资源提供等）的产权负担； - 维护存款账户，反映存款人进行的所有操作的证券数量和类型； - 将托管人从发行人和注册商处收到的信息转移给托管人； - 验证证券证书的真实性； - 证券的收集和运输。 保管人可 提名职能， 即以自己的名义持有证券，而不是证券的所有者。 作为名义持有人，托管人只有在获得其真实所有者的适当授权时才能行使证券所附带的权利。 报名活动 - 维护证券持有人名册的活动。 该活动是从注册系统收集、记录、处理、存储和呈现给注册人和发行人的数据。 该登记册仅针对已注册证券进行维护，以识别证券的所有者。 46.证券市场的存管结算基础设施 俄罗斯股票市场的形成导致了提供所有交易程序并构成证券市场基础设施的专业组织的出现。 这些组织包括（RZB 基础设施的元素）： - 交易系统； - 结算系统； - 注册系统； - 保管人。 证券交易是一个复杂的程序，分几个阶段进行： - 交易结束（起草合同）； - 对已完成交易的参数进行核对； - 清算； - 交易执行（证券的支付和转让）。 交易系统 - 这是一套技术、技术和组织手段，使订立交易协议、验证交易参数和进行清算成为可能。 也就是说，在交易系统的帮助下，完成了证券交易的前三个阶段。 第四阶段涵盖结算系统和存管机构的活动。 阶段1。 做个交易。 买卖协议可以直接在投资者之间或通过中介（经纪人-佣金协议，经销商-佣金协议）起草。 通常，从完成交易的那一刻起，交易需要几天的时间才能完全完成。 第 2 阶段。 对已完成交易的参数进行核对。 这个阶段对于交易的参与者来说是必要的，以澄清其参数，就交易理解上的差异达成一致（持续 1 天）。 已通过此阶段的交易是固定的。 第 3 阶段。 清算。 清算阶段包括四个子阶段： 1) 验证文件分析（检查文件的真实性和填写的正确性）； 2）计算（计算应支付的金额和交付的证券数量）； 3）抵消。 在这个清算子阶段，对于每笔交易，卖方计算他必须交付的证券数量和他必须收到的金额，以及费用和税收。 对于买方，对于每笔交易，计算他必须收到的证券数量和他必须支付的金额（加上税费）。 净额结算允许您根据拍卖结果显着减少文件流量和付款次数。 偏移量 有： - 双边 - 假设成对（对于每对参与者）相互比较债权并减去这些债权，直到获得一个交易对手对另一个交易对手的债务净余额； - 多边（净额） - 同时，从参与者的所有要求中扣除其所有义务并获得净余额，称为“头寸”； 4) 编制结算文件。 第 4 阶段。 交易执行 （证券的支付和转让）。 这一阶段由结算系统和存管机构执行。 它是在销售合同中预先确定的日期进行的，并取决于给定市场的固定规则。 如果交易在尽可能短的时间内执行，则称为“现货”（“现金”）。 如果事务执行的期限很大，则称为“转发”（“紧急”）。 交易的执行方式由货到付款的原则决定。 这个过程由结算系统和交易所本身控制。 47. 证券市场监管制度 RZB国家监管的目的 是为了确保证券的可靠性和增长，其模型的发展，考虑到现有条件，将最有助于经济增长。 实现这一目标有助于解决以下任务： - 建立和维持吸引俄罗斯经济私营部门投资机制的有效运作； - 为政府证券赤字的运作创造条件； - 为民众的资金投资提供条件和建立可靠的机制； - 为 RCB 的工作制定立法框架； - 建立证券市场状况信息系统并确保其对投资者开放； - 确保投资者对 RZB 的信心； - 创建文明市场并融入全球金融市场。 在俄罗斯到 国家监管机构 RCB 包括： - 联邦证券市场委员会（FCSM）； - 财政部、中央银行； - 反垄断委员会； - 国家税务监察局等 监管对象： - 证券发行人； - 专业中介； - 投资者； - 专业参与者的自律组织。 联邦证券市场委员会 (FCSM) 是联邦执行机构，负责在 SM 领域对专业 SM 参与者的活动进行州控制。 FCSM的职能 - 根据俄罗斯的国家利益，确保俄罗斯联邦储备银行的动态发展。 自律组织 - 由专业 RZB 参与者组成的自愿协会，按照非营利组织的原则依法行事。 由专业参与者建立，目的是： - 为专业活动提供条件； - 遵守证券市场的职业道德； - 保护作为自律组织成员的证券持有人和其他客户的利益； - 制定进行证券业务的规则和标准，确保证券市场上的活动。 在考虑与 RZB 参与者遵守反垄断立法有关的证券交易时，应特别注意获取商业组织法定资本股份的程序。 法律规定，如果收购方作为交易的结果，连同其已经处置或由一组人处置的股份，获得了对超过经济机构法定资本中20%的股份。 为此，将取得反垄断机构同意的义务赋予收购人； 被收购的股份必须具有投票权； 反垄断立法没有详尽列出获得处置有表决权股份的理由； 在反垄断立法中，他们以“一群人”的概念运作——控制来自一群人，包括法人实体或个人，如果他们有机会直接或间接处置50%的选票; 如果一个人有权任命超过 50% 的执行机构或 JSC 董事会的组成，则控制也会发生。 48. 信贷和金融机构在 RZB 的投资活动 投资 - 投资于国内外的工业、农业和其他经济部门，以获取利润。 目标 进行投资业务： - 银行和股份公司收入基础的扩大和多样化； - 通过扩大一般活动类型来提高金融稳定性并降低整体风险； - 确保银行在最具活力的市场（主要是有组织的股票市场及其各个细分市场）中的存在，保持市场利基； - 扩大客户和资源基础，通过创建附属金融机构向客户提供的服务类型； - 加强对客户的影响（通过控制他们的证券）。 投资交易可能会有所不同 截止日期： - 短期投机和套利交易（期限可能限于一天）； - 短期投资（最长一年，主要是投机性的）； - 中期（最长 5 年）和长期（超过 5 年）投资。 按投资目的 分配以下投资。 直接投资 以通过控股权或其他形式的控股参与直接管理被投资方的目的进行。 投资组合 以购买属于不同发行人的证券的形式进行，不提供对被投资方的控制参与和直接管理。 此类投资（相对于直接投资）的目的是从投资组合的市场价值增长中，从它们创造的稳定现金流（股息、利息）中获取利润，同时分散风险。 投资活动 代表投资活动和实施投资的一系列实际行动。 银行投资业务 - 这些是银行现金和其他储备对证券、房地产、企业授权资金和其他投资对象的投资，其市场价值能够增长并以利息、股息的形式为银行带来收入，从转售中获利。 商业银行在证券市场上做出投资决策的过程是证券投资组合的形成（规划、分析和监管证券投资组合的组成，投资组合管理，以实现为投资组合设定的目标，同时保持流动性、风险和最小化成本所需的水平）。 组合投资包括以下阶段： - 选择和制定自己的战略； - 投资政策的定义； - 全面的市场分析； - 形成一个起始投资组合。 银行投资组合 （投资组合）——投资于银行收购的第三方法人证券的一组资金。 确定银行投资组合结构的标准是运营的盈利能力和风险性、调节资产负债表流动性和分散资产的需要。 主要任务 证券投资——通过综合证券投资特征来改善投资条件，这些特征从单一证券的角度来看是无法实现的，只有通过它们的组合才能实现。 49. 俄罗斯证券市场 第一阶段 （1990 - 1 年上半年）：证券交易所的时尚，证券交易所的爆炸性创造。 此时，建立了700多家商品交易所，通过这些交易所立即开始以自由拍卖价格出售产品。 交易所是由商人、市政当局、部委在Gossnab网络等基础上创建的。未来的批发贸易公司网络是在交易所的外壳中形成的。 同时，由于缺乏商品、实实在在的利益和知识，只创建了两个证券交易所（在莫斯科），直到 1991 年下半年才开始运作。只说了第一句话衍生品市场。 第二阶段 （2年下半月- 1991年秋季）：实物置换的开始和交易所股票周转的形成。 第三阶段 (1993-1994)：创建第一个现代交换系统。 开放期货市场。 作为大多数商品交易所采取的生存政策的一部分，实物商品被股票换手率所取代： - 代金券（自 1992 年秋季起）； 贷款和金融资源——1993年，它们约占俄罗斯证券交易所金融营业额的70%； 经纪场所； 无记名证券； - 证券的替代品（例如 MMM 门票、住房期权、“钻石”和“黄金”合约 - 发行人大规模发行的期货商品合约，其订立的目的不是投机或对冲，而是为了筹集资金发行人的营业额）； - 后来 - 为商品流通服务的票据； 存款证明。 此外，证券交易所还承担了为私有化交易提供服务（在其所在地区为私有化企业的股份举行凭证拍卖）。 证券交易所的数量不断增加，到63年底达到1994家。按照“1+7”（MICEX+7个地区交易所）的公式完成了地区货币交易所体系的形成。 第四阶段 (1-995)：整合和专业化。 创建现代交易、存管和结算系统。 交易所产品多样化 从一开始就很明显，一个国家有几百甚至几十个商品和证券交易所是一种轶事。 到 1996 年底，商品交易所的数量减少了 60% 以上，剩下的大多数交易所都在努力维持很少的交易活动。 到 1997 年底，只有 7 家证券交易所能够筹集到必要的最低资本并获得许可（即，它们的数量比 90 年减少了 1996%）。 1995-1997 年交易所远程终端的技术综合体和网络投入运行，能够支持大型的、区域分布的流动性市场（包括全国性的）。 1995年，引入俄罗斯贸易系统（跨地区计算机市场）。 RTS虽然不具备证券交易所的地位，但从本质上来说，按照其创建者的意图，它只不过是一个计算机交易所。 这种交易系统的“交易所特性”早已在国外得到认可，RTS 的亲戚——美国计算机市场纳斯达克——几乎总是被纳入美国证券交易所（作为第二重要的（仅次于纽约）证券交易所）。 50. 市场历史 证券市场和最早的证券交易所的出现可以追溯到XNUMX-XNUMX世纪，其特点是资本的初步积累和股份公司的出现。 第一次交流 交易证券的地方，被认为是 1531 年在安特卫普建立的交易所。商品交易也在该交易所进行。 然而，这种交流并没有持续多久，于 XNUMX 世纪末结束。 世界上最古老的证券交易所 今天仍然活跃的是成立于 1611 年的阿姆斯特丹证券交易所。这个交易所是普遍的，也就是说，在它上面完成了与商品和证券供应有关的交易。 最初只出售荷兰联合东印度公司的股份，随后开始出售荷兰政府债券和市政府发行的用于市政费用的债券，以及外国股份公司的股份。 到十八世纪中叶。 在阿姆斯特丹证券交易所交易了 44 种证券。 在十八世纪下半叶。 英国开始发展证券市场，是因为需要为以股份公司形式组建的大公司筹集资金。 1773 年，伦敦开设了第一家专业证券交易所。 后来，由于工业生产的出现，以及在个体所有者资金不足的情况下，需要为实施大型项目积累大量财力，证券市场发展迅速。 俄罗斯证券的出现可以追溯到 1769 世纪下半叶，即 XNUMX 年，当时俄罗斯国家贷款的第一期发行在阿姆斯特丹。 四十年来，政府仅通过外部贷款吸引财政资源来补充国库。 在俄罗斯国内市场，第一批政府证券直到 1809 世纪初才开始流通。 （XNUMX 年）。 然而，只有 XNUMX% 的国家债务由内部贷款支付，其余的则由外部贷款组成。 进行证券交易的最大交易所是圣彼得堡。 证券交易所的形成 追求以下 目标： - 创建一个专门的场所，配备必要的技术手段进行常规交易操作； - 评估发行人证券的质量，只允许高度可靠的证券进行交易所交易； - 进行证券报价并确定均衡价格； - 创建一个有组织的证券市场，参与者的行为受到证券交易所制定的规则和标准的监管； - 为执行证券交易、证券供应和相互结算提供担保； - 确保所有参与者的股票市场信息公开透明。 51. 股份回报的厘定 分享回报 由两个因素决定：收到 JSC 的部分分配利润（股息），以及在证券交易所以高于购买价格的价格出售票据的能力。 股利 是每股收益的份额。 股息以绝对货币单位或百分比表示。 股息率表征了股票名义价格中利润的百分比。 股息 (i) 的年利率公式为： 我\u100d（D / R标称）xXNUMX， 其中 D 是以货币单位表示的股息的绝对水平； Р nom - 股票的名义价格。 股息并不是股票回报的唯一来源。 增加其价值的一个重要因素是所有者对汇率将上涨的预期。 通过以新价格出售股票，其持有人将获得额外的利润。 股票的市场价格或其走势，是在证券市场上出售该票据的价格。 股价与股息率成正比，与银行利息贴现率成反比：i x P nom = d x P rate， 其中 i 为每股股息率，%； d 为银行利息贴现率； Rcourse 是股票的市场价格。 等式左边是股息的绝对水平，右边是存入银行的钱的支付金额。 它由等式得出：Rcourse = (i xRnom) / L 实际上，不可能提前确切知道未来的股息。 不确定性还与这样一个事实有关，即无法预测利润将分为两部分的比例 - 由 JSC 支配并在股东之间分配。 因此，股份公司活动对股价影响的主要指标不是股息，而是每股利润，或股本回报率（Pa）：Pa = Pch / W， 其中Pch——净利润金额，包括未分配； N 是已发行股票的数量。 在选择金融资产时，投资者需要考虑两点：安全的盈利水平和风险支付，它们共同构成了最低（必需）的盈利水平。 政府债券的利率通常被视为一个安全的盈利水平。 风险水平由贝塔系数的值估计，它决定了整个交易所所有股票的一般市场利润与特定股票的利润之间的关系。 考虑到风险程度，所需的盈利水平 (K) 与上述组成部分之间的关系由以下公式表示：K = I + b (/ru - I)， 其中 I 是安全的回报水平； b——任何股票对应的贝塔系数； 1ru——目前一般市场平均盈利水平，此时b = 1。 股份的实际价值是根据所需的盈利水平和收到的收入金额确定的。 了解证券的实际价值，您可以将其与市场价值进行比较，并得出关于收购适当性的结论。 股份实际价值（Ca）的计算按公式：Ca=D：K， 其中 D 是股息金额。 52. MUITIF 的分类 互惠基金 有两种类型： - 开放基金 - 这是一个基金，其管理公司（MC）承担在基金规则规定的期限内赎回投资股份的义务，自请求之日起不超过15个工作日； - 间隔基金 - 管理公司承担在基金规则规定的期限内应投资者要求赎回股份的义务，但至少每年一次。 开放式基金的投资更具流动性，您可以在任何工作日出售您的份额并固定利润。 这给了投资者一定的行动自由。 然而，市场和股价的短期波动可能会促使股东采取不谨慎的行动。 因此，在投资共同基金时，不应关注股票价值的短期变化；投资组合经理将采取一切必要措施来平衡证券投资组合。 此外，提前赎回单位只会增加您支付各种奖励的成本。 在使用间隔基金的服务时，投资者必须明确定义他准备在多长时间内投入资金。 比如六个月内不需要这笔钱，可以选择一年2次还款发股的基金。 因此，六个月后，您可以自由赎回投资单位。 投资单位的赎回和发行间隔持续约 2 周，在此期间每个人都可以购买或赎回单位。 此类间隔的数量由管理公司确定并反映在基金规则中（通常间隔每年开放 2-4 次）。 此外，开放式基金和区间基金的资产结构也存在一定差异。 开放式共同基金中的一个发行人的证券可以占所有资产的不超过 20%，在一个区间内 - 不超过 30%。 两种共同基金中的政府证券不得超过 35%。 没有公认报价的证券（未在证券交易所上市）不允许在间隔基金中使用，在开放式基金中不得超过 10%。 证券 外国和公司 在每个共同基金中不得超过 20%。 房地产及其权利不能成为开放式共同基金资产的一部分，但在一个区间内，它可以是 65%（或更少）。 至于资金本身——这是一种必要的流动工具，以防突然需要向客户支付大笔款项——那么他们在每个共同基金中的份额应该是 25%。 以上数据是投资组合结构的法律要求。 设置此类限制是为了防止 MC 使基金的投资组合失衡。 例如，一家管理公司不能将所有资金投资于一家公司的股票，因为联邦证券市场委员会对一个发行人的证券设定的上限不得超过基金资产价值的 20%。 需要注意的是，开放式基金和区间基金的收益率没有显着差异。 53. 市场参与者 交易所市场的主要参与者。 1. 投机者。 投机者是衍生品市场的参与者，他们的目标是通过随着时间的推移可能出现的金融工具利率差异而获利。 因此，预期期货价格的投机者购买期货合约，希望在未来以更高的价格卖出，反之亦然。 投机者的成功取决于他预测相关资产价格趋势的技巧。 他可以开立长期头寸和短期头寸，例如，在交易时段。 在第一种情况下，它侧重于长期价格趋势，在第二种情况下 - 在短时间内的价格动态。 在交易时段寻求从最轻微的价格波动中获利的投机者被称为专业术语 黄牛。 投机者是衍生品市场的重要参与者，因为首先，他们增加了期货合约的流动性，允许交易者开仓或进行抵消交易，其次，他们承担了其他市场参与者的价格变化风险——对冲者转移给他们。 2. 对冲者。 对冲者参与衍生品交易是为了提前设定他们计划在未来与实物商品或金融资产进行交易的价格水平，或者为衍生品市场上现货市场上已经获得的资产提供保险。 我将给出以下示例。 某产品的制造商计划在 6 个月内再采购一批原材料，但他担心这期间价格会上涨。 这对他来说是一个严重的问题，因为他已经就货物的价格达成了一致。 为了自己确定原材料的当前价格水平，制造商购买了该资产的期货合约，并在 6 个月内执行。 如果在这段时间之后标的资产价格上涨，其与商品销售相关的损失将被其购买的期货合约价格的上涨所抵消。 相反，如果原材料变得更便宜，期货合约将带来损失，但是，这将通过现货市场购买价格的相应下降来弥补。 有无数种对冲策略——从最简单的，如上面的例子，到非常复杂的，需要仔细分析和大量经验。 3. 仲裁人。 套利者是指通过在不同市场同时购买和出售具有不同价格的相同资产或在它们之间违反对等性的情况下相关资产获利的人。 一个例子是在现货市场上购买（出售）资产并出售（购买）相应的期货合约。 一般来说，套利操作是让投资者在没有任何风险的情况下获得利润并且不需要他进行任何投资的操作。 套利操作的实施导致同一资产在不同市场的价格偏差对齐，相关资产之间出现平价关系。 54. 确定债券的收益率 邦德 - 发行证券的发行人在约定期限内定期（每年、每季度或每半年）向债券持有人支付票据面值的债务义务 - 固定或浮动利息。 债券收益率 由两个因素决定：提供给发行人的贷款的报酬（息票支付）以及票据的赎回和购买价格之间的差额。 优惠券支付 每年或定期通过年度内支付，并以绝对值或百分比表示： 年 = (; X Pnom)/100。 息票收益率 取决于贷款期限。 关系是相反的：期限越远，利息通常应该越高，反之，如果债券的发行期限相对较短，那么利息可能相对较小。 另一个因素 影响债券收益率水平的是票据的赎回价格和购买价格之间的差额，它决定了整个贷款期限内的资本收益或损失金额。 如果按面值赎回并且以折扣价购买债券，则投资者有资本收益（CA）： DK = P nom - P 盘，DK>0， 其中Рnom是债券的名义价格或赎回价格，Рdisk是购买价格。 在这种情况下，债券的收益率高于票面标的。 以高于面值的价格（有溢价）购买债券，赎回票据的所有者遭受损失： - DK = P nom - P prem，DK <0。 溢价债券的收益率低于票面所示的收益率。 如果债券按面值购买，投资者既没有资本收益也没有损失，债券的收益率等于票面利率。 息票支付的金额和资本的年度增加（损失）决定了债券的总年收益率（СD年）的价值：СD年=D年+DC。 年总收入与债券购买价格的比率决定了其年总回报（/CD）： iCD 年 \u100d (CD 年 / R pr) X XNUMX, 其中Р pr 是债券的购买价格。 邦德 代表一种证券，它确认发行人有义务在规定期限内以固定百分比偿还证券所有者的面值，除非发行条款另有规定。 债券可以由国家、股份公司、私营公司发行。 国家内部贷款债券的风险程度较低。 他们提供 100% 的投资回报保证，即这里的风险程度为零。 但是，它们的利润通常低于公司票据。 55. 俄罗斯证券市场的国家监管 国家监管证券市场的主要目标是确保 证券的可靠性和增长， 发展其模式，考虑到该国的现有条件，该模式将最有助于经济增长。 解决以下任务有助于实现这一目标：建立并确保吸引俄罗斯经济私营部门投资的机制的有效运作； 为政府证券赤字的运作创造条件； 为民众的资金投资提供条件和建立可靠的机制； 为 RZB 的工作制定立法框架； 建立证券市场状况信息系统，确保对投资者开放； 确保投资者对 RZB 的信心； 创建文明市场并融入全球金融市场。 在俄罗斯到 RZB的国家监管机构 包括： - 联邦证券市场委员会（FCSM）； - 财政部; - 中央银行; - 反垄断委员会； - 国家税务监察局。 监管对象： - 证券发行人； - 专业中介； - 投资者； - 专业参与者的自律组织。 RZB 联邦委员会 (FCSM) 是联邦执行机构，负责在证券市场领域对证券市场专业参与者的活动进行国家控制。 FCSM的功能： 根据俄罗斯的国家利益，确保 RZB 的动态发展。 该功能的实施是在以下基础上保证的：证券市场发展的主要方向； 协调联邦执行机构在证券市场发展方面的活动； 支持关键基础设施项目； 举办研讨会、会议以提高专家的专业技能； 建立和发展关于证券市场专业活动问题的规范行为体系，参与证券市场立法框架的发展； 批准证券发行标准及其登记程序； 制定和批准实施证券专业活动的统一规则； 批准维护注册证券登记册程序的统一要求； 定义各种基金活动的标准； 颁发、注销和暂停从事证券市场专业活动的一般许可证； 履行许可和监督市场主体活动的主要职责，打击证券市场违法活动。 自律组织 是一个由专业 RZB 参与者自愿组成的协会，依法行事，按照非营利组织的原则运作。 在考虑与 RZB 参与者遵守反垄断立法有关的证券交易时，应特别注意获取商业组织法定资本股份的程序。 法律规定，如果收购方作为交易的结果，连同其已经处置或由一组人处置的股份，获得了对超过经济机构法定资本中20%的股份。 56. 亚洲危机和违约对俄罗斯金融市场的影响 28年1997月XNUMX日爆发 股市崩盘 美国和 XNUMX 月东南亚股市的动荡对国内市场造成了极大的负面影响。 外国投资者（非居民）开始摆脱证券。 由于这些行动，股市在当月（从 29 月底到 21 月底）经历了三个最严重的情况。 最受欢迎的股票指数首先下跌了 10%，然后下跌了 XNUMX%，最后又下跌了 XNUMX%。 在其存在的整个时期，国内股市从未经历过如此剧烈的动荡。 在政府证券中，危机最严重的打击是外汇债务（以外币计价的证券——本国外币债券和欧洲债券），其中非居民的份额尤其高。 XNUMX 月底到 XNUMX 月初的外汇义务市场简直瘫痪了。 以卢布计价的政府证券报价暴跌。 GKOs 和 OFZs 尤其受到影响：与危机前水平相比，一些问题的收益率跃升了 2,5-3 倍。 外汇市场对证券领域的危机反应极为激烈。 29月54日，MICEX上的美元汇率立即上涨了163点，对货币的需求达1995亿美元，自XNUMX年年中以来，再没有这样的“成绩”。 诚然，中央银行的努力成功地击退了对外汇市场的第一次打击（到 XNUMX 月初，局势已经稳定下来）。 然而，很快对货币的需求又开始增长。 非居民以卢布出售俄罗斯证券，自然试图将这些卢布资金兑换成硬通货。 此外，情况变得更加严重。 国内投资者也开始离开由非居民推动的股市，将资金从政府证券转移到外币。 现金销售额超过6000卢布。 中央银行无法将美元汇率保持在现有货币走廊内， 被迫扩大这些限制。 为了克服金融市场的危机，央行采取了多项措施： - 再融资利率从每年21%提高到28%，商业银行外汇储备金标准提高1,5倍； - 进行了大规模的外汇干预； - 已开始密集吸引中央银行存款（每天高达 3-4 万亿卢布）； - 已采取措施维持对政府证券的需求。 中央银行和（在其压力下）Sberbank 开始购买 GKO-OFZ，银行——GKO-OFZ 市场的一级交易商不得不使用大量此类证券进行操作，提供政府证券担保贷款的条件得到改善； - 因违反政府证券交割条件，中央银行停止与多家外国银行的交易，并因未能履行维持政府债券报价的义务，部分俄罗斯大型银行被剥夺一级交易商资格在 GKO-OFZ 市场。 由于外汇干预和中央银行购买政府证券，黄金和外汇储备从 25 亿美元减少到 18 亿美元。 57. 世界上最大的证券交易所 主要链接 在美国证券交易所系统中是纽约证券交易所。 它的历史可以追溯到 1792 年，当时 24 位经纪人签署了第一份经纪协议，从而创建了纽约第一个有组织的证券市场。 纽约证券交易所 既不是政府机构也不是公司。 自 1972 年以来，该交易所一直是一家拥有 1300 多名会员的非营利性公司。 只有个人可以成为交易所的成员，但如果交易所的成员是公司的共同所有者，那么整个公司都是交易所的成员。 交易所的名额出售给符合严格规定的正式要求的人。 证券交易所约有 1/3 的席位被出租。 总的来说，交易所成员队伍的特点是稳定，这有助于交易所作为美国精英机构之一的高度地位。 符合多项要求的证券在证券交易所进行交易。 纽约证券交易所的上市要求被认为是世界上最严格的要求之一： - 公司的股东人数不得超过 2000 人，流通股不得超过 1 万股； - 配售股票的市值必须至少为 16 万美元； - 公司上一个财政年度的税前利润必须至少为 2,5 万美元，前两个财政年度的税前利润必须至少为 2 万美元。 特征 英国证券交易所系统 是它的高度集中。 英国有 22 家交易所。 英国的主要证券交易所是 伦敦国际证券交易所。 伦敦便利的地理位置（在亚洲和美国市场工作）对于保持其在欧洲市场的主导地位也很重要。 其成员分为以下几组。 经纪公司， 其主要功能是执行投资者购买和出售证券的指令，尽管他们也自费进行交易。 做市商 - 在工作日报价某些证券的交易所会员。 货币经纪人 证券交易所，有权将货币和证券借给交易所的其他成员。 在该交易所，交易在四个市场进行： - 内资股； - 外资股； - 英国政府债券，以及国内外固定利率债券； - 销售选项。 主要证券交易所 德国 这是 法兰克福证券交易所。 它是欧洲大陆最大的证券交易所。 主要 日本证券交易所 这是 东京证券交易所。 它有两种类型的成员：真正的成员和“saitori”成员。 正式会员可以与证券进行以下交易： - 自费买卖证券； - 代表客户购买和出售证券，费用由客户承担； - 新发行证券时的财团交易； - 在保证接受未售出证券的情况下发行新股。 “saitori”的成员充当正式成员之间的中间人，执行他们的指示，而不是为自己的利益行事。 他们的主要任务是确定证券的利率，每个成员都使用某种类型的证券。 58. 交换类型 交易所分类标志： 交换商品的类型； 组织原则（国家的作用）； 法律地位（交换地位）； 访客参与交易所交易的形式； 作为交易所交易对象的商品名称； 在世界贸易中的地位和作用； 活动领域; 交易类型； 活动性质。 1.按交易所商品种类： 商品交易所； 商品原材料； 货币; 股票; 劳务交流。 证券交易所忙于证券交易。 证券交易所的出现与股份公司的出现有关。 证券交易所是一个永久受监管的证券市场。 为了组织和维护外币，创建了特殊的货币兑换。 货币兑换由国家和俄罗斯联邦中央银行控制。 2、按组织原则： 公共法; 私法。 公共法 （状态）交换。 在俄罗斯联邦，证券交易所具有公法性质。 任何进入贸易登记册并具有一定贸易营业额的企业家都可以成为此类交易所的成员。 私法交流： 英国和美国。 他们的性格更加封闭，只能接触到交易所公司的一小部分人。 3. 按法律地位： 已建立的证券交易所主要注册为股份公司和有限责任合伙企业。 交易所的创始人被这样一个事实所吸引，即合伙形式的交易所可以在地方当局注册。 4、按参观者参与拍卖的形式： 开放交易所； 关闭。 封闭交易所： 充当交易所中介的常规买家； 用于收集和预交换订单处理的专门机构系统的可用性。 现代外汇大多是封闭的。 开放交流： 永久交易所中介； 访客； 历史上开放的交易所（无需使用中介服务）； 混合类型的公开交易所（交易所中介与买卖双方合作： 经纪人 （代表客户工作，费用由客户承担）和 经销商 （代表自己工作，自己承担费用）。 5、按商品范围： 通用交换； 专门。 6.根据证券交易所在世界贸易中的地位和作用： 国际的; 国民。 国际交流 - 一种特殊类型的永久性批发市场，覆盖多个州，在其中对某些交换商品进行买卖交易。 国际交易所服务于特定的全球商品和股票市场。 各国商界代表均可参加。 特征： 确保利润的自由转移，收到。 通过交流。 交易； 投机（套利）交易的结束（该交易提供了从报价差异中获利的机会）。 国际交流： 商品; 股票; 货币。 国家交流：考虑到一个国家生产、流通、消费、物质资源发展的特点； 该州-va 的货币、税收、贸易制度阻止个人和公司进行套利交易和参与外汇交易，而不是 yavl。 该国的居民。 对于销售对象： 实物交换； 期货交易所； 可选的; 混合。 59. 国际货币市场 外汇市场 - 这是一组兑换操作，用于在特定条件（金额、汇率、期限）下购买和出售外币作为证券，并在外汇市场参与者之间进行。 关于英文的兑换操作，采用稳定术语Foreign Exchange Operations，缩写 外汇или 外汇。 需要注意的是，外汇并不是通常意义上的市场。 它没有一个中心。 外汇市场的交易是通过电话和计算机网络终端进行的。 实际上，外汇市场和证券市场从来都不是处于均衡状态。 他的状态可以定义为不断寻找难以捉摸的平衡。 外汇货币市场大幅波动的事实引起了人们的不同反应。 对于专业交易员来说，这是一种潜在的收入来源，而对于基金经理或投资基金来说，它更多是风险和未来回报不确定性的来源。 在影响汇率的主要因素中，值得注意的是： - 相互收支平衡； - 经济状况； - 基于技术分析的预测； - 政治和心理因素。 如果出现意外且显着的变化，上述所有情况都可能导致突然的、有时甚至是剧烈的市场变化。 有时，仅对经济变化的预期对市场变化的影响可能比事件本身更大。 外汇市场对投资者非常有吸引力。 近年来，专业投资者对外汇货币市场的参与程度显着提高。 私人投资者的数量也在不断增加。 简述市场特点： - 流动性。 市场以巨额资金运作。 同时，货币本身也是一种商品。 一笔交易的成本比任何证券市场的类似指标高出许多倍。 （市场的这一特点对投资者最有吸引力，因为它在任何仓位的即时开仓或平仓中提供了完全的自由。）； - 可用性。 有吸引力的是有机会在 24 个工作日内每天 5 小时进行交易。 外汇市场的参与者不需要等待市场开放（就像在其他网站上发生的那样），因此有机会及时响应任何事件的发展； - 灵活的贸易组织系统； - 灵活的按交易计费策略。 外汇市场传统上没有佣金成本，除了买卖价格之间的自然市场差异 - 点差； - 引号的明确性。 由于市场的高流动性，几乎可以以单一市场价格卖出无限量。 （这避免了期货和其他股权投资存在的波动性问题，其中一次只能以给定的价格交易有限数量的合约。） 60. 固定汇率制度 黎明时分 世界货币体系的形成 货币根据其金属含量进行兑换，因此确定汇率并不困难。 不同的金属用于铸造硬币，但是，黄金或白银作为确定汇率的衡量标准。 在国际上，黄金在 1867 年被公认为世界和国家货币的一种形式，这意味着引入了固定汇率制度或金本位制。 金本位制意味着每种货币都含有一定数量的黄金，由于汇率是以黄金含量为基础的，所以它是黄金平价。 长期以来，金本位制保证了大多数货币的稳定，为世界经济的发展做出了贡献。 各国货币以固定汇率自由兑换黄金，但数量有限。 如果国内货币数量增加，那么价格开始上涨，导致贸易逆差，黄金从国内流出，这导致流通货币减少，价格下跌，恢复平衡。 与第二次世界大战引起的全球货币危机有关，需要转向新的货币体系。 与其他主要国家的经济不同，美国经济正在上升。 只有美国才能为每个人提供足够的食物、衣服和燃料：无论是赢家还是战败者。 疲软的欧洲经济无法承受美国货币的扩张。 新体系的原则在布雷顿森林的货币和金融会议上得到体现，同时 国际货币基金组织。 确定了新货币体系的三个主要原则： 1) 最初引入了黄金汇兑本位制，以美元和英镑两种货币为基础，但随后由于英镑走弱和美元走强，实际上该本位制变成了一元金币； 2）为了赋予美元主要储备货币的地位，美国财政部继续以1934年的官方汇率——每金衡盎司35美元（金衡盎司=31,10348克）向外国中央银行和政府机构兑换美元换取黄金； 3) 与既定平价的偏差受到狭窄通道的严格控制（± 1%）。 中央银行的职责是通过进行外汇干预来维持现有的走廊，只有在国际货币基金组织允许的情况下才允许货币贬值超过 10%。 因此，事实上，这个系统也被证明是一个固定汇率系统。 到 70 年代。 黄金储备被重新分配给欧洲。 同一时期，出现了国际流动性问题，黄金产量增加了 50%，世界出口量增加了 2,5 倍以上。 黄金不再足以维持美元的黄金平价。 与此同时，由于美国国际收支巨额逆差，美元作为储备货币的信心开始下降，而且随着西欧和日本新金融中心的出现，美国失去了绝对主导地位。在世界金融。 61. 自由汇率制度 布雷顿森林货币体系最终于 16 年 1973 月 1976 日不复存在，当时在巴黎召开的一次国际会议将汇率置于市场规律之下。 XNUMX 年 XNUMX 月在金斯敦（牙买加）召开的国际货币基金组织会议上终于讨论了现代货币体系的结构。 新系统的基础是 自由选择 汇率制度（浮动、固定、混合）和多币种标准。 多币种标准假设了选择国际流动性形式的可能性。 根据国际货币基金组织的分类，一个国家可以选择 三种汇率之一： - 固定的; - 漂浮的; - 混合。 外汇市场上的大部分工作落在自由浮动货币（浮动汇率）上，即汇率由该货币的供需平衡决定。 当然，游泳是在中央银行的控制下进行的，其主要任务是确保本国货币的稳定。 正式允许货币“自由浮动”，指示国际货币基金组织加强对世界经济状况的控制，并开始采取措施降低黄金作为全球支付手段的作用。 国际货币基金组织成员国拒绝确定黄金的官方价格，开始仅按市场价格买卖黄金，并取消了与国际货币基金组织的强制性黄金结算。 参与国以黄金形式向国际货币基金组织缴款的六分之一被退还给这些国家，取而代之的是以本国货币缴款。 另外六分之一被拍卖，资金进入了一个针对不发达国家的专项基金。 组织世界货币市场的新体系被称为牙买加体系，或浮动（有时称为受监管）自由汇率体系。 浮动汇率吸引了专业交易员，这进一步加剧了汇率波动，使外汇市场更具吸引力，因为波动越大，潜在收益越大。 于是出现了新的职业——货币投机者（交易员）和货币套利者。 仲裁分为两类： 空间的 и 颞。 空间套利涉及在一个时间点与不同的交易对手进行投机交易。 利润是从汇率的差异中获得的。 例如，一位交易商立即以 1,7235 的汇率从一家伦敦银行买入英镑，然后以 1,7237 的价格将其卖给一家德累斯顿银行。 然而，随着现代通讯手段的出现，这种类型的仲裁正在失去其意义。 临时套利涉及以变化的汇率开仓和平仓的交易时间缺口。 这种仲裁在国际实践中被称为 贸易。 因此，8 年 1976 月 XNUMX 日可以被认为是现代世界货币市场的诞生日期。 由于取消了对汇率变动的限制，汇率已成为一种高利润的金融工具，即一种货币相对于另一种货币的价格已成为一种高利润的金融工具。 62. 货币报价。 跨课程 汇率 称为一国货币单位（货币）的价格，以另一国货币单位（货币）表示。 确定汇率称为他们的 引用。 完整报价 包括确定买卖汇率，银行根据该汇率买卖报价货币。 货币报价的主要类型是直接式，其中报价货币 A 对报价货币 B 的汇率（汇率 A/B）表示为一个单位货币 A 的价值（在某些情况下，价值 10 , 100 或 1000 单位）以货币为单位 B. 外币直接报价 其单位（10、100 或 1000 单位）的价值以本国货币单位表示。 以货币 A 对货币 B 的直接报价，货币 A 的金额等于货币 B 的金额，等于 РВ = PAR / NA 其中 RA 是货币 A 的金额； NA——货币A的报价单位数（NA等于1或10的倍数）； R是货币A的汇率（NA单位的价格），以货币B为单位表示。货币B的金额等于货币A的金额，等于 RA \uXNUMXd (PB?NA) / R 当一种货币直接报价时，其买入价低于卖出价。 另一种货币报价是间接的，其中报价货币 A 对报价货币 B 的汇率表示为单位货币 B 对单位货币 A 的成本。 外币间接报价的情况 一个国家货币单位的价值以外币单位表示。 例如，美元与英镑的比值通常设定为1英镑兑一定的美元。 因此，对于伦敦的美元兑英镑汇率来说，这意味着一种外币的间接报价。 间接报价用于美元对欧洲货币欧元、英镑的汇率。 在间接报价中，报价货币的买入价大于卖出价，因此，为了符合“买入价小于卖出价”的单一原则，汇率 空调 对于货币 A 的间接报价，它被认为是 B / A 与货币 B 的直接报价的比率。 交叉汇率。 通常，在每个国家，只有少数几种主要外币根据供求情况在货币交易所或柜台直接报价。 未交易的货币之间的比率（汇率）是根据它们对第三种货币的汇率计算确定的。 估计汇率， 以这种方式获得的称为它们的交叉率。 给定两种报价货币 A 和 B 相对于相同报价的第三货币 Cix 的已知汇率，它们之间的比率（货币 A 对货币 B 的汇率）根据表达式计算为交叉汇率 R(A/B)= R(A/C)NB R(A/B)/ R(B/C) 不适用 其中 NA 是货币 A 的报价单位数； NB 为货币 B 的报价单位数。已知货币 A 和 B 相对于同一货币 C 的买入和卖出汇率，货币 A 对货币 B 的买入和卖出汇率计算如下： 63. 交换 交换 - 这是两个交易对手之间根据合同规定的条件在未来交换付款的协议。 利率掉期 包括将固定利率债务换成浮动利率债务。 参与互换的人只支付利息，而不是面值。 付款以单一货币进行。 根据互换条款，双方承诺在数年内交换付款。 通常，互换期限为 2 至 15 年。 一方按合同固定的面值按固定利率计算的金额支付，另一方按该面值的浮动百分比支付。 作为 浮动利率 掉期通常使用利率 伦敦银行同业拆息（伦敦银行同业拆借利率）。 在掉期中进行固定付款的人通常被称为 交换买家。 进行浮动付款的人，- 交换卖家。 另一种最常见的交换类型是 货币互换， 表示将一种货币的面值和固定利息换成另一种货币的面值和固定利息。 有时可能不会发生真正的面值交换。 进行货币互换 可能是由于各种原因，例如货币兑换的货币限制，希望消除货币风险，或者希望在外国发行人在该国鲜为人知的情况下以他国货币发行债券，因此他无法直接获得这种货币的市场。 在现代条件下，商品互换已经发展起来。 它们的本质被简化为固定支付与浮动支付的交换，浮动支付的价值与某种产品的价格挂钩。 它们的结构类似于利率互换，将固定付款换成浮动付款。 由于掉期是一种交换支付的协议，在合同中，各方可以约定任何方便他们的交换程序，因此，各种 交换修改： - 基差掉期涉及根据各种浮动利率（如三个月 LIBOR 利率和国库券利率）计算的金额的交换； - 摊销掉期涉及随时间变化的面额； - 不断增加的掉期意味着名义价值随着时间的推移而增加； - 延期或远期掉期包含双方将从未来某个日期开始交换利息的条件； - 循环掉期涉及将一种货币的固定利息支付换成另一种货币的浮动支付； - 可延长互换赋予一方将互换期限延长至指定期限以外的权利（选择权）； - 终止的掉期让一方选择缩短掉期的持续时间； - 在指数掉期中，支付金额与指数的价值挂钩，例如消费者价格指数、股票或债券指数； - 在零息掉期中，固定利息支付在掉期期间按复利增加，并且在掉期结束时支付全部金额。 64. 影响汇率的因素 供求曲线。 汇率往往会发生变化。 这反过来又取决于世界市场上特定货币的供求变化，这导致一种货币相对于其他货币的价格（汇率）发生变化。 利率。 其中最重要的是特定货币存款的盈利能力。 商业银行的存款利率取决于中央银行的利率，在这种情况下，将资本投资于以存款收入较高的货币计价的存款显然更有利可图，因为这种存款的回报率较高。投资会更高。 在其他条件不变的情况下，一个国家的利率上升将导致对该国货币对世界主要货币的需求增加，即资本将开始流动，假设从美元流向欧元，达到新的均衡价值的汇率。 这种情况仅适用于政治和经济形势稳定的国家（换句话说，经济和政治风险水平恒定）。 经济状况。 除利率外，汇率还受货币发行国经济状况的影响。 现实中经济形势的好转导致本国货币汇率的上升。 购买力平价。 在其他条件相同的情况下，在长期时间间隔内，汇率应反映购买力平价。 换言之，一定存在一种货币兑换成另一种货币不会引起购买力变化的情况。 这是显而易见的，否则每个人都会急于将他们的积蓄兑换成更有这种购买力的货币。 也就是说，如果某一标准组（一篮子）消费品和服务在美国是 100 美元，而在俄罗斯是 500 卢布，那么汇率应该等于 5 卢布。 每美元。 困难在于购买力平价的概念不是很准确。 这取决于篮子的结构、商品和服务的生产条件（成本不同，而且并不总是可以准确地将一个国家的一种产品与另一个国家的类似产品匹配）。 因此， 没有单一且最优的方法来确定篮子的价格， 因此在此基础上计算的汇率概念并不是一个精确的数值，而是某个范围。 然而，汇率波动恰好发生在一定水平的平价附近。 如果没有购买力平价的概念，汇率的定义将建立在高度武断的基础上。 现金流。 如果从一般的角度来看，那么影响汇率的所有因素的综合影响会导致从一个国家到另一个国家出现现金流，并伴随着一种货币到另一种货币的转换。 所有这些流量的总和给出 国家的国际收支 如果为负数，则资本外流，这通常会降低本国货币的汇率； 如果余额为正，则表示资本流入和货币升值。 65. 货币与股市之间的关系 股市状况 总是对本国货币的汇率产生重大影响。 为了评估特定国家股票市场的总体状况，有必要熟悉“股票指数”的概念。 在世界上的每个股票市场上，都会计算出一些指标（每个交易所都有自己的），它们被称为 股票指数。 这些指标旨在评估特定国家股票市场的总体状况。 通常，它们是根据包含在所谓 指数的计算基础。 此外，主要股票指数也成功地用作本国货币汇率未来变化的独立指标。 股票指数的价值 通常，直接取决于包含在相应指数计算基础中的股票价格。 在这方面，我们可以说，例如，道琼斯指数的增长表明美利坚合众国经济处于“良好”状态，这需要加强美元的实力。 很明显，相反的情况也是如此，即主要股指下跌必然导致本国货币走弱。 有必要区分两种根本不同的情况： - 股票的快速增长导致股票指数的增长，进而“拖累”本国货币； - 外汇市场的快速增长有助于加强股票市场，从而加强股票指数。 因此，这些组件之一的动态可以预测另一个的运动。 要通过股票指数分析国际货币市场外汇市场，您可以将整个技术分析库应用于汇率动态研究和指数变化预测。 原则上，将所有积累和充分研究的技术和概率分析包应用于哪个对象没有区别。 特别值得注意的是，存在 基础货币 - 美元（外汇货币市场中超过 80% 的交易是用这种货币进行的）- 让您可以充分详细地研究道琼斯指数（或任何其他美利坚合众国的主要股票指数） ，或它们的组合）。 然而，历史上一直特别关注 道琼斯指数。 因此，概述了通过分析股票市场的变化，即通过研究主要股票指数来预测主要国家货币汇率动态的方法。 股市分析 尤其是股票指数是对其他金融市场分析的重要补充。 然而，实践表明，新手交易者很少关注证券市场。 尽管如此，在你的金融市场工作中，值得为这样的分析提供一个有价值的位置。 66. 保证金交易的特点 首先，有必要回答一个问题：什么是保证金交易？ 保证金交易 - 这是执行超过一定数量（20,25,30,50,100）倍于公司接受的实际存款规模的操作，以补偿其在金融市场上进行操作时可能造成的损失客户端。 换句话说，保证金交易归结为以下方案：投资者通过放置抵押资本，有机会管理针对该抵押品分配的目标贷款，并有机会 保证（保险） 您的存款在未平仓头寸上可能出现的损失。 同时，可能的损失不能超过保证金（或预先确定的部分）。 保证金交易在外汇市场中最为常见，但在证券市场中也很常见。 增加交易量 在外汇市场，1万美元以下（该市场交易标准手）的投资者积极使用保证金交易机制。 保证金交易于 1986 年首次引入货币交易。 在这种情况下，为了完成交易，只需要合同总金额的一小部分，即所谓 “保证金” （ 利润）。 从那时起，由于中介活动，中小投资者参与许多金融市场成为可能 交易公司。 在包括俄罗斯在内的许多国家，中小投资者可以进入全球外汇市场，交易金额在 2000 美元以上。交易公司为其客户提供信用额度，即所谓的 “多币种杠杆”（信用杠杆）， 保证金金额的数倍。 通常，投资者的自有资金仅占其交易金额的 1-3%。 通过提供杠杆的交易（经纪）公司工作的系统称为 “保证金交易”。 保证金交易因其可用性而具有吸引力。 普通人对投资外国证券以获得固定收益的兴趣不大。 对于股票而言，收益率较高，但分红的多少直接取决于特定企业的成功经营和股东的偏好。 更有趣的是购买股票以提高利率，但这需要更大的投资。 保证金交易没有这些限制：您可以根据自己的意愿和期望进行买卖，并且对于操作而言，只有交易金额的1-3％即可获得足够的资金。 但是，不要忘记，随着使用保证金交易时可能收入的增加，可能损失的大小也会增加。 在世界市场上，当汇率相对于彼此变动 XNUMX% 或更多时，这种情况极为罕见，因此几乎不可能将您的抵押资本输给一个合理博弈的投资者。 67. 形成投资组合的原则 形成投资组合时 应以下列考虑为指导： - 投资安全（投资不受投资资本市场冲击的影响）； - 收入稳定； - 投资流动性e. 他们有能力参与立即购买商品（工程、服务）或快速且不损失价格地转化为现金的能力。 没有一个投资价值拥有上面列出的所有属性。 因此，妥协是不可避免的。 如果证券是可靠的，那么回报就会很低，因为那些更喜欢可靠性的人会出价高并击败回报。 投资组合形成的主要目标是为投资者实现风险和回报的最佳组合。 换句话说，一套合适的投资工具旨在将投资者的风险降低到最低限度，同时将他的收入提高到最高限度。 投资组合管理的主要问题 - 如何确定具有不同属性的证券之间的比例。 因此，构建经典保守（低风险）投资组合的主要原则是：保守原则、多元化原则和充足流动性原则。 保守主义原则。 高度可靠的股票和风险股票之间的比率以这样一种方式保持，即风险股票的可能损失绝大多数都被安全资产的收入所覆盖。 因此，投资风险不在于损失部分本金，而在于获得的收益不够高。 多元化原则。 投资多元化是证券投资的主要原则。 古英语谚语“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”很好地说明了这一原则背后的理念。 用我们的语言来说，这听起来像是“不要把你所有的钱都投资在一篇论文上，不管你觉得这项投资有多有利可图”。 只有这样的克制，才能避免万一出现失误造成灾难性的损失。 流动性充足的原则。 它包括将投资组合中快速流动资产的份额保持在足以进行意想不到的高收益交易并满足客户现金需求的水平。 实践表明，将一定部分资金保留在流动性更高（即使利润较低）的证券中更有利可图，但要能够快速响应市场条件的变化和个人有利可图的报价。 投资组合投资回报代表给定投资组合中包含的整套证券的总回报，并根据风险进行调整。 利润与风险存在量化对应问题，必须及时解决，不断完善已形成的投资组合结构，按照投资者意愿形成新的投资组合。 必须说，这个问题是可以快速找到通用解决方案的解决方案之一，但实际上并没有解决到最后。 68. 降低证券业务盈利能力的因素 在分析股票交易的盈利能力时，不仅要考虑 名义收益率， 而且 它的真正含义。 实际收益率与名义收益率的不同之处在于其计算考虑了投资者在执行此操作时产生的所有成本。 费用， 又可以分为 直接 и 间接。 直接成本包括经纪人佣金和其他现金支付。 间接成本包括在将资金转入往来账户或从往来账户转移期间因未使用资金而造成的利润损失。 因此，股票工具的到期期限越短，成本对实际投资回报的负面影响越强。 佣金 设定为一个交易日交易量的百分比； 安装必要设备和连接配电网络的一次性费用被认为是微不足道的。 经纪佣金支付 导致这样一个事实，即股票工具或更简单地说是投资对象，投资者的成本高于其目前的实际成本。 另外， 出售资产时 投资者还必须向他的经纪人支付佣金，由于资产价值的增加，这次佣金将比购买时更多。 结果，看起来，几天之内获得的巨额利润，几乎都将用于支付佣金。 这就是为什么在考虑佣金成本调整的情况下，计算真实的盈利指标（例如投资回报）不仅有用，而且是必要的。 投资金融资产时降低实际回报的第二个重要因素是 暂时滞后。 它们可以分为两大类： - 外部滞后； - 内部滞后。 К 外部滞后 包括暂时延迟向这部分股票市场转移资金和延迟提款。 所有这些时间成本似乎都存在于市场之外，并且只影响与资金从股票市场的一个部分转移到另一个部分相关的操作。 К 内部滞后 包括在股票市场的某一部分内重新分配资金的时间成本。 这可能包括各种类型的付款延迟，以及所有权登记的延迟。 在实际工作中，内部成本可以忽略不计，因为它们微不足道。 通货膨胀的影响。 您还必须考虑通货膨胀。 了解由于管理而增加了多少资本以及这种增加中有多少是通货膨胀因素总是有用的。 由于通货膨胀，资产在购买时的购买价值和在其随后的损益出售时的价值不同。 要带来收益的购买力，就需要按照通货膨胀率对收益进行贴现。 实际投资回报率显着下降的下一个因素是对利润征税。 69. 货币干预 货币干预 - 政府（通常以中央银行为代表）在外汇市场上的运作，其目的是通过人为地创造货币的需求或供应来影响本国或外币的汇率。 为此，中央银行购买汇率正在下降的货币，或者相反，从其储备中出售汇率被认为过高的货币。 通常，进行外汇干预是为了抵消汇率的意外变化。 外汇干预是该国央行通过大量出售或购买外汇来对外汇市场和汇率进行的一次重大的、有目的的影响。 为了国家利益，进行货币干预以调节外币汇率。 外汇干预的成功 取决于其强度，以及民众和外汇市场参与者对官方货币当局的信心。 通过大量买卖外币来影响汇率以降低或提高汇率的方法——所谓 “座右铭政策” 以中央银行外汇干预的形式进行。 在干预过程中，央行在供给过剩时买入外币，导致汇率处于低位，在供给不足时卖出，央行有助于平衡供求关系。限制本国货币汇率波动的限度。 在货币危机和金融形势不稳定的情况下，干预措施无效。 货币干预也用于将不可兑换货币转移到该制度 内部兑换， 为此目的，外币在外汇市场上出售给公司和个人以换取本国货币。 这通常需要外部帮助。 XNUMX 年代，俄罗斯利用国际货币基金组织帮助各国建立稳定货币基金来支持本国货币。 分析表明，在俄罗斯经济条件下，观察到的通货膨胀的主要因素是俄罗斯银行从出口业务中购买外币收益。 这导致经济中的货币供应过剩。 外汇干预的通货膨胀效应可以通过使用这样的货币监管工具来避免： 公开市场操作， 即，通过俄罗斯银行迅速将政府证券出售给商业银行。 结果，由于外汇干预而获得的额外货币供应被迅速撤回，因此没有通货膨胀影响。 外汇干预的影响 与此同时，俄罗斯的通货膨胀率与其说是无法对货币供应进行冲销，不如说是无法以干预实体经济的形式对其进行适当的转变。 70. 证券市场分析方法 RCB研究方法 细分为 技术的，基础的 и 内部信息分析。 在行业研究层面的技术分析方法中，最重要的有以下几种： - 证券平均价格动态分析； - 部门交换指数分析； - 专家评估方法； - 计量经济学模型。 分析对象 是部门背景下证券市场的以下参数： - 商业活动的特点是特定市场领域的证券交易数量、单笔交易的平均交易量、证券名义价值和市场价值的比率、其动态趋势、供需不满意； - 市场状况以供求比率、证券报价的水平和趋势、其波动幅度来衡量。 信息来源是交易登记、股票报价、经纪报告、特殊研究数据。 平均价格动态分析 是根据所研究行业中具有代表性的企业样本进行的。 其目标是识别行业市场的周期性波动，评估可持续性和总体发展趋势。 以下方法可用于识别市场条件的周期性： - 形象的; - 基于移动平均原理的机械平滑； - 统计模型。 分析 部门外汇指数在国外实践中被广泛用于评估和预测市场情况。 在俄罗斯，这种方法尚未找到应用，但未来可以同时使用世界股市流行的道琼斯指数、纳斯达克行业指数、金融时报行业指数，以及俄罗斯独立计算的特殊指数。证券市场。 计算股票指数的方法 可以基于企业股票价格变动的简单平均值的计算 - 该行业的代表，以及加权平均值的计算，其中权重通常是股票基本市场价值的指标。 评估部门证券市场的状况和发展预测，可以使用基于正式程序的专家评估方法，例如德尔菲法或评级指标的推导。 在市场经济发达的国家，经常使用基于多因素回归模型的市场情况计量经济学建模方法。 然而，在俄罗斯不稳定和不发达的RZB条件下，到目前为止，它的使用几乎没有权宜之计。 研究投资活动领域吸引力的基本方法既可以基于部门技术分析结果的理论解释，也可以具有独立的意义。 基本面分析 包括对产业活动内容及其发展前景、科技水平、竞争力、财务状况等的研究。 鉴于俄罗斯 RZB 形成的具体情况、宏观经济的不确定性和其发展的部门因素，应优先对各行业的经济形势进行定性分析。 71. 基本面分析 基本的， 或者，正如他们有时所说， 因子分析 依赖于面向对象的方法。 这种方法是基于试图确定公司或任何基础资产未来发展的量化指标。 根据这些指标的预测，投资者做出投资资本的决定。 基本面分析需要某些可用信息，在此基础上建立一些最终（基本）因素的方程。 理想情况下，这种分析涉及对可能影响资产价格的所有重要经济、政治和其他因素的综合考虑。 这些因素可以是其他资产的价格、销量、股息、收入、债务、利率、失业率、通货膨胀、政治风险等。 基本面分析中使用的指标可分为三组： - 使用统计和计量经济学方法预测市场指标； - 资产市场分析； - 财务分析。 需要注意的是，如果第一组的结果是绝对的，不需要任何改进，那么最后两组的许多指标在没有与一组类似指标比较的情况下几乎为零值，例如，对于一组类似的公司，或者在另一个时间段具有相同的指标。 下面 资产市场分析 了解对证券市场资产投资的盈利能力和风险、它们之间的行为、流动性和对环境变化的反应进行评估的标准分析。 根据这些对单个资产或由它们组成的投资组合的行为标准，做出有关股票市场投资或投机的决策。 财务分析 是基于对金融资产基础的财务指标的考虑及其与这些资产的市场估值的比较。 财务表现 - 这些是企业的绩效指标 - 金融资产的发行人，基于会计数据和对未来经济生活因素的概率评估。 财务分析基于发行人的实际表现、资本结构和稳定性等信息。 因此，基本面分析的结构具有以下形式：以量化的方式表达的信息； 处理规则； 标的资产的预测价值。 基本面分析师购买他们认为相对于实体部门企业的比较指标或相对于平均市场指标而言被股市低估的资产。 要记住的主要事情是，原教旨主义者研究推动市场的原因，并根据他们的分析做出投资决策。 这就是为什么 基本投资 - 通常是对资产的长期战略投资。 但这需要对未来事件没有任何不确定性，并且需要获得最完整和最新的信息。 不遵守这些要求中的任何一个都会大大降低基本分析结果的质量。 72. 技术分析 技术分析 是基于对市场走势图的考虑，更准确地说，它的两个组成部分：价格走势和交易量在一定时期内的走势。 在期货和货币市场中，分析影响第三个组成部分 - 未平仓头寸的数量。 然而，分析的主要对象是价格，因为价格变动的研究很方便，而且相关信息是公开的。 技术分析方法 与基本方法根本不同。 技术分析师将股票（或其他股票资产）视为自由市场的产物，其价格由供需相互作用决定。 技术分析着眼于价格、交易量或综合因素来衡量市场行为，前提是市场是未来资产价格走势的最佳指标。 股票或其他工具的价格根据某些趋势（趋势）移动，识别这些趋势以及何时变化的艺术是技术分析的艺术。 技术分析假设股票的价格反映了该股票的所有信息。 是什么导致该资产价格上涨？ 对于技术分析师来说，答案绝对简单——资产价格上涨是因为对其的需求高于其供应。 换句话说，投资者愿意为拥有该资产支付更高的价格。 为什么？ 这个问题根本不关心分析师，一切都被认为是理所当然的。 对于任何技术分析方法，它所基于的资产并不重要。 它同样适用于分析咖啡价格，也适用于分析美元在国际金融市场上的行为。 分析师不需要是咖啡或美元专家，他对谣言、收益率数据、其他人的意见不感兴趣——所有必要的信息都已包含在该资产的价格中。 分析师只需要知道开盘价、收盘价、最高价和最低价，以及所考虑的最短时间段内的交易量，可以是五分钟间隔或每月一次。 为了分析衍生金融工具的市场，需要考虑另一个指标，例如未平仓头寸的数量。 技术分析的特殊性对其应用的可能性提出了一定的要求。 它： - 一个高度竞争的市场，提供完美的资产流动性，即您可以随时以市场价格买卖资产； - 缺乏能够单独显着影响市场并在市场上设置任何竞争壁垒的主体。 因此，我们找出了分析方法的主要差异。 基本面分析 在一般意义上处理经济事件与股票或商品市场事件的因果关系，以及 技术 - 仅通过其影响的效果，最初基于所有重大市场事件都已包含在资产价格中的事实，并仅探索市场因素发展的原则。 73. 支撑位和阻力位 您打算在未来交易哪种交易所交易工具（或您目前交易哪种工具）并不重要； 不管你坚持什么市场理论，迟早你还是需要熟悉“功率水平”的概念。 下面 功率等级 习惯上是指合并价格附近的值。 如果我们接受市场定向演化的概念，那么这样的定义就变得合理了。 同时，价格在功率水平附近停留的时间越长，其意义就越大。 如果价格从上方反复逼近功率水平，则通常称为 支持， 否则（从下面的多种方法） 阻力。 除其他事项外，有必要指出有什么区别 两种功率等级： - 水平功率水平； - 倾斜的功率水平。 功率水平可以是支撑或阻力（取决于情况），价格高于或低于它。 而且，在突破功率级别后，价格通常会在一段时间后再次返回。 功率水平越高，未来早期返回击穿线的可能性就越大。 尤其值得指出的是，许多交易者正是在这种情况下构建了他们的交易系统。 为各种市场构建功率水平没有明确的规则。 在实践中，大多数市场参与者通过肉眼观察指示的水平，并且总的来说，这完全取决于特定交易者如何看待当前的情况。 您应该知道，圆形价格值通常充当水平线。 这纯粹是心理作用。 人们通过整数来引导市场运动，因此更容易记住跟踪运动的点。 突破水平 - 对交易者来说总是一个不愉快的时刻。 断层这一事实一定要尽早了解，否则大损失在所难免。 突破该水平的最简单但非常有效的标准是在该水平之后存在两个收盘价。 在证券市场上，他们还经常使用超出水平一定值的价格值。 在任何时候，都无法确定关卡是否会被打破。 水平稳定性标准 非常模糊和定性。 出于某种原因，有一种观点认为价格触及水平的次数越多，它就越耐用。 其实并非如此，反之亦然——价格触及水平的次数越多，价格下一次触及它的可能性就越大。 在日内刻度的图表上，水平的细分最常发生在 3-5 次触摸之后。 支持水平可能非常强的事实，表示两个或多个水平在一点上的重合或水平与斐波那契线的重合。 最好通过条形（或蜡烛）的最大密度区域绘制水平线。 通过最大值和最小值也是必须的。 使用水平进行交易时，最好仅在水平反弹时进行交易。 价格反弹的可能性仍然大于水平的细分。 74. 图表的类型及其构建规则 技术分析师通常被称为 图表专家 （来自英文。Chart-“图表”）。 因此，技术分析的关键特征之一出现了——这就是图表分析。 事实上，一个人分析图形信息比分析文本或数字信息更容易。 目前，技术分析中使用的主要图表类型如下： - 线形图; - 条状图; - 点数图； - 日本蜡烛； - 市场概况； - 条形图； - 供求比。 许多呈现的东西都有些异国情调。 最受欢迎的是折线图和烛台图。 线形图 是一条连接收盘价的实线。 许多交易者认为市场收盘价是最重要的分析。 因此，可以使用折线图。 一般来说，收盘价确实是最重要的，但仅限于日线图、周线图和月线图。 这主要是因为投资组合和简单未平仓头寸的价值是由收盘价决定的。 条形图。 许多交易者使用条形图，与折线图相比，条形图更全面地反映了分析时间段内价格的变化。 条形图（列）除了收盘价外，还包括在此期间观察到的最高和最低价格。 柱是一个柱子，在柱子的两侧标有小分支，柱子的最高点和最低点对应于该周期的最高价和最低价。 点和数值图表 有时也称为“井字游戏”图表。 与所有列出的图表不同，来自日本烛台图表等，点数图表上没有时间轴。 图表上报价的增长通过新十字的出现来反映，而下跌则通过零来反映。 一个十字或零的价格变化点数设置图表的位长。 点数图非常适合绘制支撑线和阻力线，因为它只考虑价格变动，不受时间尺度的限制。 直方图 主要用于绘制体积图。 Market Profile 是芝加哥证券交易所的注册商标。 这种类型的图表通过将价格指标与交易量和时间数据相结合，扩展了分析日内动态的可能性。 相同的比例反映了有关价格和对象处于此级别的时间量的数据。 此图上没有时间刻度。 仅仅一天被分成48个相等的间隔，每30分钟。 在股市中，最近可以看到另一种类型的图表—— 供需图。 在特定时间点的供需比率图表上，该比率随时间的动态变化是可见的。 如果它向上移动，则意味着需求超过供应，反之亦然。 75. 趋势反转模式 市场研究的经验方法之一是 研究构成价格图表的数字。 应该立即指出，识别数字的过程部分是主观的。 因此，要做出交易决策，您无需寻找数字。 它们应该毫不费力地清晰可见。 在出现强劲、明显的趋势时，应该小心那些发出逆趋势信号的数字。 图形的尺寸越大，由于该图形而引起的运动就越大。 这些数字分为两组： - 趋势反转数据； - 趋势延续模式。 趋势反转模式。 根据大多数专家的说法，这是最有成效的数字类别。 通常，它们被很好地识别并提供高比例的预测执行。 这组数字包括： - 双顶/双底； - 三重顶/三重底； - 头部和肩部； - 菱形; - 碗。 双顶/双底。 第一个顶部/底部为我们提供了一个可以通过该点绘制的水平线。 随着价格二次逼近这个水平，在没有其他干扰因素的情况下，价格应该完全按照水平与价格相互作用的经典原理从这个水平反弹。 这将导致第二个顶部/底部。 如果第三次重复同样的事情，那么这个数字就已经被调用了 三重顶部/底部。 经典的卖出（双顶）或买入（双底）信号将是对顶部之间达到的低点（两个底部之间的高点）的细分。 双顶提供最可靠的信号并且很常见。 这是技术分析中最重要的数字之一。 头和肩膀。 这个数字非常罕见，很难识别。 有时它被认为是一个更一般的数字，其中三重顶是一个特例。 事实上，它是一个三重顶，中间明显高于极顶。 中间的峰称为“头”，那些较低的称为“肩”。 从“头”和“肩”之间的最小点可以画出的线称为“颈线”。 开仓信号是在右肩形成完成后突破颈线。 如果发生故障，则认为价格应该与“头部”的最大点距颈线的距离大致相同。 很少，实际上一年几次，您可以看到一个清晰可辨的数字。 更常见的是，当一切都已经形成并且开仓为时已晚时，这些数字是模糊的并且变得可区分。 菱形 一个更罕见的人物。 许多人认为这是一个非常具有欺骗性的数字，因为只要稍加想象，就可以随时看到它。 事实上，一个标记清晰的菱形很难与任何东西混淆。 碗。 实际上，这是相同的底部（或顶部），但有些拉伸，因此您可能不会立即注意到它，因为它在形成后变得清晰可见，因此它没有作为图形携带有用的信息：交易者需要知道会发生什么，但不知道它是什么。 76. 延续模式 趋势延续模式 其特点是价格以与进入图形相同的方向退出图形。 人们普遍认为，形成持续模式的时间比形成反转模式的时间短； 并且在中小型趋势上效果更好，而反转模式在主要趋势上效果更好。 所有这些差异实际上都有些武断。 此外，在某些情况下，反转模式可以作为延续模式，反之亦然。 持续模式被认为更难处理，它们更频繁地产生错误信号，并且通常不像反转模式那样被识别。 主要延续数字： - 三角形; - 旗帜; - 三角旗（楔形）。 三角形 分为对称（等边）、上升、下降、扩大。 除发散三角形外，所有三角形都在收敛价格波动（相当长期的波动）。 通常，三角形由五个波浪组成，第五个波浪以沿着趋势突破三角形边界而结束。 突破后，价格从三角形最宽处的一半到四分之三。 如果没有发生故障，那么这可能意味着三角形的退化和无法预测事件的进一步发展。 作为一项规则， 下降三角形 在下跌的市场中更为常见，在上涨的市场中更为常见。 上升三角形的上边界几乎与横坐标轴平行，而下边界则相当陡峭地向上倾斜。 降序 - 下限平行于 x 轴，上限趋于向下。 对于上升和下降三角形，如果它们在日线图上形成，相信它们会给出最可靠的结果。 扩大三角形 - 相当罕见的阵型。 它看起来像一个扩展的三角形。 旗帜。 所有趋势延续模式本质上都是当前趋势的突破，之后它会恢复。 从这个意义上说，国旗是最引人注目的人物。 它是在剧烈而有力的运动中出现的延续图形，是在新的强劲运动之前的短暂停顿。 在图案形成之前，必须发生强烈的、几乎垂直的运动，然后形成一个小的图形，通常是横向的，甚至与先前的运动相反。 这是国旗。 然后在同一方向上发生了另一场强烈的运动。 图形本身通常是一个平行四边形。 幡 （ 楔） 是该图的变体之一。 它与旗帜的不同之处仅在于价格绘制了一个小三角形，而不是矩形。 对于三角旗，适用于旗帜的所有规则都适用。 还有一个续图—— 长方形。 这是最容易辨认的人物。 事实上，这是市场的一种平坦状态，即价格在之前的上涨或下跌之后在两个平行水平之间移动。 开仓的标准是矩形边框的细分。 人们认为，在突破之后，价格的移动距离至少等于矩形的垂直大小。 77. 趋势 技术分析的原则之一是 价格总是有方向的， 即他们顺应潮流。 这是证券市场最重要的属性，事实上，所有金融市场也是如此。 很清楚 趋势 只是价格变动的方向。 价格可以上涨（趋势上涨）、下跌（趋势下跌）或在某个窄幅范围内变化（横盘整理）。 趋势的最常见定义 听起来是这样的：当价格形成一系列高点（峰值）时，市场处于趋势状态，每个高点都高于前一个，低点也高于前一个（趋势向上） ，或一系列高点，当每个高点低于前一个高点且每个低点也低于前一个高点时（趋势下降）。 这个定义并不表示趋势在图表上的时间间隔，即趋势存在于任何时间段的图表上，但最重要的是日线图、周线图和月线图上的趋势。 这些趋势基于最稳定和长期的经济和金融过程，这些过程决定了大型战略投资者的情绪，进而决定了全球资金流动的方向。 可以区分 存在趋势的两个主要经济原因： - 国家经济形势的变化； - 中央银行的利率差异。 经济过程非常惯性，因此趋势的生命周期可能长达数月甚至数年。 此外，市场经济是周期性的。 在商业活动增加的阶段，经济对投资最具吸引力，这增加了对本国货币的需求，其汇率也在增长。 在衰退或停滞阶段，该经济体的投资吸引力下降，导致投资减少，本国货币、股票和其他证券贬值。 因此，股票、债券、本国货币等的价格会出现长期的上涨或下跌。 利率的价值 该国中央银行决定商业银行存款和政府证券的收益率。 在其他条件不变的情况下，资本将开始流入收益率较高的国家的金融工具，这将导致这些金融工具的利率上升。 利率的变化通常是单调的，即利率有一系列连续的上升或下降。 这导致在利率较高或上升的经济体中，利率正在下降的经济体中的资本稳定流出。 上述趋势发生的一般原因对做出实际的交易决策没有多大帮助，但从交易者的角度来看，趋势的存在是极其重要的一点。 这使您能够以最少的入市次数获得可观的利润，这是必不可少的，因为每次入市（开仓）都伴随着一定的风险。 通过打开趋势头寸，您可以长时间保持打开状态，理想情况下是在整个趋势生命周期内（尽管在实践中，很少有人能够做到这一点）并获得巨额利润。 78.“日本蜡烛” 《日本蜡烛》 作为一种显示市场信息的方式，以及一个独立的技术分析领域，出现于 XNUMX 世纪的日本。 从图形上看，它们与条形图非常相似，尽管后者出现得更晚。 “日本烛台”和条形图之间的主要区别在于，在开盘价和收盘价之间的价格区间中存在一个矩形。 这个矩形称为蜡烛的主体。 它是黑色或白色，取决于开盘价和收盘价的比率。 如果蜡烛的主体是黑色的，那么这意味着在交易期间价格已经下跌（收盘价低于开盘价）。 如果蜡烛的主体是白色的，那么在交易期间价格已经上涨（收盘价高于开盘价）。 烛身上方的价格变动形成上影线，而烛身下方则形成下影线。 在其漫长的历史中，这种类型的图表已被证明是最发达的，这使其可以用作一种独立的技术分析方法。 对“日本蜡烛”的分析可以建立在以下三个原则之上： - 身体力量； - 阴影的力量； - 否认的力量。 身体力量评估身体的长度。 因此，身体越长，市场朝着选定方向前进的愿望就越强烈。 对于白色蜡烛 - 上涨，对于黑色蜡烛 - 下跌。 阴影强度衡量阴影的长度。 长阴影反映了市场朝着所选方向前进的愿望和能力之间的差异。 因此，长上影线表明尽管暂时战胜了“空头”，但“多头”在新的价格水平上巩固市场的疲软。 另一方面，较长的下影线表明“空头”无法巩固其先前走势的结果。 否定的力量在于以下简单的规则，类似的规则可以在体育运动中找到：如果市场没有按照身体强度或影子强度的预期方向发展，那么它越自信会朝相反的方向走。 几乎所有给出反转信号的“日本烛台”的经典组合都是基于否认的力量。 有时，否认的力量似乎是市场上最强大的力量之一。 这些原则的结合使得独立推导出一个以上“日本蜡烛”的分析规律成为可能。 蜡烛的主要类型： - 常规烛台 - 具有阴影和实体的烛台，所有这些烛台的大小都不突出； - “腰带捕获” - 如果它是一根白色蜡烛，那么它根本没有下阴影，如果它是黑色 - 一个上阴影。 实体越长，影线越小，蜡烛的“看涨”/“看跌”特征越显着。 其中一种是根本没有阴影的时候； ——“锤子”或“吊人”——往往是趋势反转的预兆。 该蜡烛的上影线不存在或很短，下影线应至少是实体的两倍。 下影线越长，上影线越短，蜡烛的反转潜力就越高。 十字星。 十字星的开盘价和收盘价相等或几乎相等。 意味着“多头”或“空头”无法接管市场。 如果它出现在强劲的趋势上，它就会发出反转信号。 79. 斐波那契水平 在他的研究中，中世纪的数学家 莱昂纳多·斐波那契 领出来 自然数序列 后来成为现代技术分析家研究的主题。 这一系列的数字有一整套 特征： - 系列的每个数字是前两个的总和； - 当前数字与前一个数字之比的期望值为 1,618034； - 当前数字与下一个数字的比值的期望值为 0,618034； - 从当前数字到0,381966的值，争取当前数字与下一个数字的比值。 顺便说一句，数字 0,618034 的平方也等于 0,381966，这两个数字之和为 1。正如我们所见，上述所有模式都围绕着所谓的“黄金分割”，这是经常发现的在自然界中，没有其他数字系列可以以相同的方式显示它。 正是出于这个原因，选择斐波那契数列来创造质量。 分析和预测价格的方法， 其中最著名的是： - 斐波那契扇形线； - 斐波那契弧线； - 斐波那契修正水平； - 斐波那契时间段。 斐波那契扇形线是在价格图表上待定的 AB 线的基础上构建的三条线。 AB 线是从图表的关键点绘制的，它的转折点——价格高点和低点。 为了更好地利用斐波那契线，建议在看涨趋势从高位反转到低位时绘制指示的 AB 线； 当“看跌”趋势反转时 - 从最小值到最大值。 斐波那契线 显示出强大的阻力和支撑位。 在熊市中，这些通常是阻力线； 并在“看涨” - 支撑线上。 此外，您可以看到这些线的作用持续时间比构建它们的基础上的趋势要长得多。 斐波那契线有一个明显的缺点：它们为过去的市场提供了清晰而良好的信号，而不能说未来的市场。 还应注意斐波那契线固有的主观主义，因为没有明确的市场规律，即价格肯定会在其中一条线上找到支撑或阻力，本质上。 斐波那契弧线 构造类似于风扇线。 最初，在价格图表上的两个关键点之间绘制一条 AB 线 - 一个重要的高点和一个低点。 在这种情况下，第一个弧线通常显示支撑位，第二个弧线通常显示阻力位。 校正水平 构造类似于扇形线和弧。 在这种情况下，在价格图表上的两个关键点之间也绘制了一条 AB 线，在其水平线上绘制了 XNUMX 条水平线。 在看涨趋势中，建议从最低价到最高价（从下到上）构建一条 AB 线，在看跌趋势上，从最高价到最低价（从上到下）构建一条 AB 线。 斐波那契周期 是对应于斐波那契数列的一系列垂直线。 这些线条象征着课程动态中的关键时刻。 它可以是趋势逆转，也可以是加速，或者只是暂时的强劲运动。 80. 电脑指标 除了市场分析的图形方法外，还开发了使用所谓的“技术指标”的分析方法。 指标 代表价格的一些数学处理。 因此，我们有一个指标图表，对其进行分析使我们能够就价格走势的进一步方向得出结论。 这些技术的使用为交易提供了巨大的额外机会，但绝不会消除人为因素的影响，因为决策仍然是由一个人做出的。 已经发明了很多指标，目前大约有 150 种。大多数成功的交易者使用有限的工具集，通常不超过 4-5 个指标，每个交易者可以自行选择。 指标可分为两大类： - 时髦的; - 振荡器。 所有指标都以某种方式属于上述两组或结合了两者的属性。 趋势指标 用于分析趋势市场，在没有趋势时无效。 振荡器， 相反，它们在趋势市场中表现不佳，在没有趋势时表现良好。 趋势指标向我们展示了趋势的方向。 我强调它们指示了当前和当前趋势的方向。 这并不意味着下一刻情况不会改变。 价格不跟随指标，但指标跟随价格。 然而，这种类型的技术分析工具极大地促进了预测价格行为的能力。 主要趋势指标是移动平均线。 移动平均线是一种广泛使用的技术分析工具，通过平均来消除所研究价格图表的波动。 移动平均线的主要目的是识别趋势。 移动平均线的一个显着缺点是平均值相对于当前价格的延迟。 振荡器 通常用于市场的非趋势领域。 对于明显的趋势，应仅考虑趋势信号（例如，对于上升趋势 - 仅买入信号）。 指标的主要信号是背离。 分歧 - 这是价格变动方向与计算机指标不一致的情况。 背离被认为是趋势逆转的强烈迹象。 看跌背离和看涨背离是有区别的。 在振荡图表上绘制趋势线、支撑线和阻力线很有用。 如果您可以在这里看到技术分析的经典数据，那么它们可能比价格图表更重要。 振荡器的周期越短，信号出现的频率就越高，滞后就越少。 因此，错误信号的比例很高。 当使用长周期振荡器时，信号数量减少，滞后增加，但可靠性增加。 在实践中，几种指标的联合使用，通常是趋势指标和震荡指标，已被广泛使用； 例如，相同的移动平均线和 RSI（相对强弱指数）。 81. 证券市场的风险：主要类型 所有人类活动都与风险相关，证券市场也不例外。 此外，金融市场的变化速度、新闻的千变万化和市场价格的波动带来了如此多的风险，以至于“市场”的概念有时与风险相关联。 从经济学的角度来看，可以将普通人、资本和投机者（交易者）的风险单独挑出来。 普通人的风险 - 金钱损失、通货膨胀、无法控制的开支等。 资本风险 - 生产或储存过程中产生的损失、价格下跌、成本上升、通货膨胀、利率和税率上升、公共当局的行为。 投机者风险 - 价格波动、经纪公司、交易所或银行破产、缺乏信息和资金不足。 证券市场的主要风险类型。 价格（商品）风险 - 价格变动的风险。 对于大多数交易者和投资者来说，这种风险是最著名和最重要的。 货币风险 - 汇率变动的风险。 当对外国资产进行投资时，它就具有重要意义。 利息风险 - 利率变动的风险。 尽管它会影响整个经济，但它对借入的资源、股票工具尤其重要。 流动风险 - 履行义务时可能出现部分损失。 当有必要进行交易时发生，例如，购买或出售股票，但如果价格没有显着变化，就无法做到这一点。 合伙风险 - 由于交易对手未能全部或部分履行其义务而造成损失的可能性。 操作风险 - 通常与交易操作中的欺诈有关。 有时它会表现在质量差的会计报告中。 基础风险 - 基差与被套期工具不完全匹配的风险。 例如，当其中一种工具的流动性不足，但需要对冲时，有时会以这种身份使用其他资产。 但是，由于第一和第二工具的匹配不完全，风险没有被完全覆盖，产生了所谓的“基本风险”。 模型风险 - 做出投资决策的模型不正确的风险。 这种风险是投资者使用数学模型和机械交易系统所固有的。 然而，总的来说，模型风险是每个对证券市场正在发生的事情做出假设并做出投资决策的人所固有的。 股权（抵押品）风险 - 影响信誉的股本或抵押品价值的变化。 例如，由于股份价值的下降和股份公司的资本化，对新资金的需求增加（借入或配售新股），以及债权人的意愿下降向陷入困境的企业发放新贷款，可能会同时出现。 波动风险 - 影响期权交易者的风险。 波动性的增加对期权卖方产生负面影响，而波动性的降低对期权买方产生负面影响。 82. 财务风险 财务风险 - 财务结果的任何变化，与预期或平均值的差异。 上述财务风险的定义特意指的是财务结果，而不是人们最初预期的收入。 我们谈论的是财务结果，因为没有人能保证在每笔金融交易中都能获利，即使是在购买政府债券时也是如此。 因此，任何投资者不仅应该对没有获得利润的风险感兴趣（虽然也有超过利润的风险，但大家都同意这个风险，所以我们忽略它），还要对获得超过预先计划或预期的。 后一种情况通常是由于止损订单的执行价格出现滑点而发生的（当日“内部”股票市场交易者的价格风险特征 - 在一个交易时段内）。 因此，建议仅使用流动性工具，价格滑点和跳空的风险很小。 对于长期投资者 超过最初预期的损失风险可能来自政治风险、违约风险、外汇风险和其他类型的不受控制或控制不佳的间接风险，这些风险与赔钱的可能性相关。 顺便说一句，日内交易者也面临此类风险，尽管对他们而言，由于其活动的性质，这些风险微不足道。 金融风险的概念与概率论密切相关。 此外，风险通常对应于获得相应财务结果的概率——接收损失的风险等于其发生的概率，正如接收超出预期的损失的风险对应于该事件的概率发生。 然而，这与风险的定义相矛盾，其中概率对应于获得某种财务结果的预期，而风险则相反，评估实际结果偏离预期的可能性。 因此，风险与概率成反比： 风险 = 1 - 概率。 这种对应是由价格风险和概率的同一来源——价格波动引起的。 价格波动可以使用方差和标准差来衡量，这同样适用于风险和概率的概念。 波动性与金融风险的关系 是成正比的——价格波动的增加会导致风险的增加。 然而 价格波动 很大程度上取决于市场的流动性。 这两个指标之间的关系是非线性的。 一方面，工具的流动性越高，潜在波动性越小，反之亦然。 这是由于从一个价格水平到另一个价格水平的急剧转变，典型的市场参与者很少，并且依赖于一些大宗交易或利益。 另一方面，在参与者数量巨大的高流动性市场中，波动性达到最大，从而导致价格动态不变。 83. 如何交易风险 金融理论的主要假设之一是人们理性地行事，理性的经济实体不易发生风险。 然而 金融风险实践 经常反驳这个论点。 此外，金融市场的存在是由于人类的风险倾向。 关于市场上发生的事情的一个众所周知的观点是，人们交易生产和消费商品以及风险。 风险购买者通常是投机者，他们对实际购买所购买的资产不感兴趣，并收到适当的付款以换取给定的义务，因此承担履行这些义务的风险。 风险卖方是对价格稳定感兴趣并准备为这种稳定买单的实物资产的所有者。 这里应该注意的是，那些仍然消费不足的商品和服务，即生产过剩，主要受到价格风险的影响。 这是由于它们从生产那一刻起就具有较长的保质期。 也就是说，生产周期和保质期越长，价格风险就越高，在商品价格中体现的越显着。 每个人都试图通过将风险转移（转售）给其他市场参与者来摆脱风险。 最终，所有的风险都落在了做市商的肩上，他们因此获得了一定的回报。 这个过程的一个典型例子是保险公司的活动。 如果其中一个不能“消化”风险（例如，发射昂贵的航天器时），那么它就会求助于再保险公司，从而吸引其他保险公司投保，并与他们分担风险（和保险费）。 最常见的风险交易和风险保护方式是 对冲， 即衍生金融工具的交易——衍生品（期货、期权、远期合约和掉期）。 通过获得其中一份规定未来价格的合同，我们为自己今天的价格风险投保。 可能 买卖风险。 如果你在出售风险，那么你就是在消除风险。 自然，您必须为您在出售风险时没有风险或风险较小的事实付出代价。 相反，通过购买别人的风险，你会因为自己承担风险而获得回报。 因此，例如，一家保险公司承担了所有风险，收取了保险费，而您摆脱了风险，将这笔保费支付给了保险公司。 这样， 风险市场 是卖方向买方付款的唯一市场。 交易风险（至少是卖出风险）是防范风险的一种方式。 形成投资组合时可以达到的最低风险水平称为 系统性风险。 这种风险与影响整个市场的政治、社会和宏观经济过程有关。 系统性风险取决于特定证券的行为特征和发行票据的公司。 84. 防范风险 所以风险是不可避免的。 但是，您可以摆脱它，将其最小化，从而保护自己。 防范风险的方法有以下三种： - 保险; - 资产和负债管理； - 对冲。 保险 只有承保的风险，如自然灾害，是可以承受的，并且是由专业保险公司生产的。 资产负债管理 是平衡资产和负债，以排除它们之间差异的波动性 （净值）。 资产和负债管理旨在在资产和负债之间建立这种平衡，以便其中一项的负变化被资产负债表另一部分的相应变化所抵消。 资产负债管理主要用于防范利率和货币风险。 对冲 通常与资产和负债管理结合使用，是一种非常相似的风险防范方式。 树篱 - 用作临时替代另一种资产（负债）中的头寸的头寸。 由于 对冲工具 最常用的 远期、期货、期权和掉期。 但是，我们不能总是控制风险。 有时会出现所谓的“不受控制的风险”。 首先，这些是市场价格的差距（缺口）。 这种风险在非流动性市场中表现得更频繁，当流动性越高，失去对价格控制的风险越低，因此其意外变化的风险就越低。 这种风险的衡量很简单：订单执行价格越接近订单价格，风险越低。 在基本面数据（宏观经济新闻、个别公司数据等）公布期间，失控风险较高，建议盘中交易者在重要经济新闻公布前不要持仓。 风险和情绪是不可分割的一对。 因此，获得出乎意料的好财务结果，即比最初预期的要好，会导致积极的情绪。 相反，收到意外糟糕的财务结果会导致负面情绪。 时间因素也会影响一个人的情绪状态。 因此，如果财务结果获得得更快或更慢，那么这也会产生情绪。 更快的积极结果会导致积极的情绪，反之亦然。 如果财务结果比计划慢，则会出现相反的情绪。 积极和消极的情绪在更大程度上干扰了证券市场的理性工作，消极的。 对风险的心理态度 事实表明，在某些情况下，交易者没有冒险的倾向，而在其他情况下，他们更喜欢冒险。 人类心理的特点是，如果他赢了，那么他就不会冒险； 如果他遭受损失，他倾向于冒险。 这一切都反映了交易者的心理对他的偏好施加的复杂性和压力，包括对风险的态度这样一个重要的问题。 85. 基本风险管理原则 用于风险管理 具有以下原则的特点： - 遵守合理的保证金； - 每周监控交易活动； - 在交易所期权市场使用现货和期货交易对冲。 这会增加您的成本，但会增加可靠性。 通常，不赚钱总比失去好。 保持合理的保证金。 连续十次不成功交易的可能结论不应该让你在经济上或心理上陷入困境。 在物质方面，为了在这种情况下保持稳定，正确计算未平仓头寸的保证金金额将对您有所帮助。 未平仓头寸的具体保证金数额取决于您的贪婪和谨慎。 计算未平仓头寸抵押品的一般规则是在非标准情况下强制使用准备金，以及继续正常运作。 这里的动作算法是： 1) 确定您愿意为足够长的工作时间分配的金额； 2) 确定在交易不成功的情况下您准备分摊的金额。 这笔金额对您来说不应该是重大的，否则财务责任的负担将不可避免地通过对任何甚至最微不足道的交易的情绪增加而表现出来； 3) 确定您允许连续进行的亏损交易数量，并设置每笔交易的最大允许亏损。 最终，从所有这些计算中可以得出的一般结论是，对于小额存款，唯一可行的工作选择是日内交易，您需要满足于相对较小的利润。 但值得知道的是 长期职位 与日内交易相比，有两个非常重要的优势，以更大的获利概率实现。 首先是机会的影响较小。 第二是交易的相对成本较低。 每周监测 交易活动，计算三个最重要的系数： - 盈利交易的系数； - 盈亏平衡比率； - 交易者活动的一般指标。 赢率 决定你的分析能力，不应低于 65%。 较低的系数值实际上是破产的保证。 该指标的计算公式为：计费周期（周）的盈利交易次数除以同期总交易次数。 盈亏平衡比率 旨在展示您的风险管理系统的有效性以及您的损失是否大于收入。 系数的值必须大于零，计算公式为：SP / KP - (SU - SxKU) / KU， 其中 KU - 该期间的无利可图交易数量； SP - 此期间的利润金额； SU - 损失金额； С - 点差（或佣金）。 交易者活动的一般指标是前两个指标的结果。 86. 证券市场的税收 毛利和应税利润的形成，销售成本受 证券经营业绩。 因此，企业的毛利润包括股票股息、债券利息和属于它的其他证券的收入。 但是，在征税时，这些收入的金额不包括在应税收入中，因为企业的 15% 税款和银行 18% 的税款必须在收入来源（发行人）处预扣。 应该记住，股息和利息是从净利润中支付的，它们被征税两次，有时甚至是三次：第一次 - 提供 24% 的应税利润； 第二次 - 以 6% 的利率（将股息转移给股份所有者时）； 第三次将作为个人收入征税，因为该利润属于个人收入。 应税所得 个人以股票和其他证券（储蓄凭证除外）的利息和股息的形式收到的。 在向股东支付这些收入的源头征税。 只有从政府证券获得的收入，而不是从政府证券获得的收入，才不征税。 因此，并非所有来自政府证券的收入都可以免税。 证券收入 通常会考虑其发行条款规定的收入。 根据“个人所得税法”对个人征税时，总收入不包括： - 前苏联、俄罗斯联邦、俄罗斯联邦内各共和国、前苏联其他共和国的国家贷款债券的收益以及赎回此类债券所收到的金额； - 前苏联、俄罗斯联邦和联邦组成实体的政府国库券、债券和其他政府证券以及地方政府发行的债券和证券的利息和奖金。 有区别 股息纳税人之间： - 如果收入金额不超过 12 万卢布，则对非该股份公司员工的股东代扣代缴税款； - 在向没有工作（养老金领取者）且没有其他收入来源的公民支付股息时，应在计算所得税时考虑应纳税所得额（应计股息金额）减少的金额法律规定并现行有效的最低工资； - 在计算来自股东的所得税时 - 公司员工 - 应将应得的股息金额添加到主要工作地点从年初收到的收入金额中，并根据总收入的适当比率。 如果部分股份为国家（直辖市）所有，则股息转入相关预算，在这种情况下不征税。 RZB 还受增值税 (VAT) 征收的立法监管。 增值税是对与证券形式的生产和储存相关的业务征收的。 进口到俄罗斯的证券免征增值税。 此外，与证券买卖、交换和赠与有关的交易的营业额免征增值税。 87. 证券投资组合的形成 对不同类型、不同期限、不同流动性的证券的投资，作为一个整体进行管理，形成证券组合。 任何投资组合都是一组具有不同风险、抵押品和盈利能力的股票、债券和其他证券。 制定投资金融政策， 公司可能有不同的目标。 一般来说，它们是： - 收取利息； - 保全资本； - 确保资本收益。 根据目标，选择特定的证券组合。 例如，如果一个人努力赚取利息，就会获得一个“激进的”投资组合（年轻企业的低流动性、高风险证券）。 如果事情进展顺利，那么就会有高利率。 例如，如果目标是保本和增加资本，那么投资组合将由知名投资者发行的低风险、中等或低派息率的高流动性证券组成。 它 保守的投资组合 有价值的论文。 有利可图的投资组合 专注于赚取收入，其金额将与投资者可接受的风险程度相对应。 成长组合 - 市值快速增长的股票。 它的目标是增加资本，因此投资者不会关注当前的股息支付。 风险投资组合 ——以“进取型”年轻企业为主的证券，选择了基于新技术和新产品发布的快速扩张战略。 平衡的投资组合 - 市场价值快速增长、利润丰厚的证券。 也可能有高风险证券。 因此，增加资本、创造收入和一般风险的目标是平衡的。 专业投资组合 - 证券组合不是根据共同的目标属性，而是根据更具体的属性，例如： - 区域和行业组合； - 外国证券投资组合。 投资组合类型可能会根据市场条件和目标而改变。 投资组合监控。 应用于投资组合的一组方法和技术能力代表了一种管理方法，其特征在于 “积极的” и “被动的”。 管理的第一个也是最昂贵、劳动密集型的要素之一是监控，这是对股票市场、其发展趋势、股票市场部门、证券投资质量的持续详细分析。 因此，监控的最终目标是选择具有适合此类投资组合的投资属性的证券。 监控是主动管理和被动管理的基础。 活动模型 管理包括仔细监控和立即获取满足投资组合投资目标的工具，以及投资组合中股票工具组成的快速变化。 被动控制 涉及创建具有预定风险水平的多元化投资组合，专为长期而设计。 这种方法在充斥着优质证券的市场具有足够的效率的情况下是可能的。 88. 交易所交易心理学 人类行为的心理学是理解金融市场正在发生的事情的关键。 所有普通的、日常的感受和愿望都出现在激烈的市场竞争中，就像试金石上的化学溶液一样。 我们所有人在市场中固有的感觉——恐惧、贪婪、希望等——在股票交易的快节奏中有时会对交易者的行为产生决定性的影响。 软弱而自信，贪婪而缓慢——所有这些人都注定要成为市场的牺牲品。 市场人群的影响可以把一个失败的交易者变成一个赢家，一个成功的交易者变成一个失败者。 但是，后者发生的频率要高得多。 了解自己的能力和偏好，积极和消极的品质可以帮助避免破产。 如果您再加上充分评估市场人群心理状态的能力，那么您就一定会成功。 市场的主要情绪是恐惧、贪婪和希望。 贪婪 是一种驱动力，因为它驱使我们进行交易。 贪婪的实际表现将是做交易的动力。 可以区分 两种动机： - 理性动机 在决定完成交易时表现出冷酷的审慎性； - 非理性动机 表现在玩家的热情中，几乎每个交易者都有； 然而，有些人控制了自己的兴奋，而另一些人则是情绪的奴隶，几乎注定要失败。 促使交易者完成交易的下一个情绪是 希望获利。 但是，当希望战胜计算时，您在分析情况时就有高估自己能力的风险。 希望必须服从于计算和贪婪。 希望主要在两种情况下决定交易者的行为： - 在进入市场时。 只有赚钱的希望才能使人在金融市场上采取特定的行动； - 在遭受损失的那一刻，当情况有好转的希望时。 直到交易完成的那一刻，对利润的希望将足以贪婪。 人在接受损失时，希望随着损失而增长，到了临界点，人就会感到失望，继而产生一种自我怀疑的感觉。 当您遭受损失时，恐惧就会出现。 有些人因恐惧而瘫痪，他们无法及时停下来，失去一切。 其他人，恐惧使他们行动起来，做某事，但这种状态下的人经常进行相互排斥或通常愚蠢的交易，这通常也只会加速破产。 无论如何，在关键时刻，做点什么比坐视美好未来的梦想如何随着报价的变化而烟消云散要好得多。 同时，以合理、系统的步骤来对抗神经性胆汁质的抽搐动作，以摆脱危机，不要惊慌。 最重要的是，恐惧的感觉不会影响你的思想和行动。 最好在开仓前（分别在恐惧出现之前）按照您制定的计划行事。 89. 交易所术语 交换术语或交换行话 - 在证券交易所工作时可以听到或在专业文献中遇到的一组专业术语。 主要的列举如下： 问 （来自英文。ask - “offer, request”） - 出售的应用程序（有时是最好的应用程序）。 在引擎之前运行 意思是“在增长开始前不久买入”或“在下跌开始前卖出”，即比市场更聪明。 出价 - 要购买的订单（有时是最佳订单）。 出去玩 - 在价格的“走廊”停留一段时间。 在大多数情况下，该动词用于描述以水平或零趋势为主的低迷市场。 有时，该词也用于强大的趋势被短暂的平静所取代的情况。 随身携带 - 以卖家提供的价格购买。 繁荣 （来自英文股票交易所的俚语boom——“交易量急剧增加”）——交易量急剧增加，通常伴随着价格的上涨。 公牛 （广义上）——任何买家。 顶栏 - 交易时段内价格变动的上限。 进入市场 - 开始操作，开仓。 狼 - 一个自信的，很少输球的球员，对市场的前景总是有自己的看法。 开始购买 - 开立期货多头头寸。 继续销售 - 开立期货空头头寸。 第二层 - 俄罗斯中小型私有化企业股份的统称。 玩“第二层”的股票是危险的，因为它们会周期性地变得缺乏流动性。 此外，这组股票的特点是价格波动不可预测且显着。 为钱退出 - 出售所有证券。 HARE - 在短时间内进行大量交易的玩家。 代名词 黄牛。 长 （来自英文多头头寸-“多头头寸”）-多头头寸。 BEAR （广义上）——任何卖家。 提供 （从英文到offer——“offer”）——同 问。 站起来 - 在不利的价格走势期间持仓，等待最终有利的市场行情。 PIPS （来自英文点）- 合约价格变动的最小规模。 普特斯 （来自英文 option put - “put option”） - “put” 选项。 坐在锯子上 - 意思是“高买低卖”或“低卖高买”。 吨 - 一千股或债券。 退出市场 - 完成操作，平仓。 鸭 - 未经证实的，通常是虚假信息。 淹没在变化幅度中 - 在期货上大获全胜。 物理学家 - 经纪公司的客户（个人）。 未来 - 期货。 这个词只以复数形式使用。 例如，如果一个玩家已经交易了很长时间的期货，那么他们可以这样评价他： “坐在期货上”。 短的 （源自英文。short position——“空头头寸”）——开空头头寸。 JMA - 1) 当地最低价格； 2) 交易所交易大厅的一部分，经纪人和交易员在这里进行交易。 码 - 十亿卢布。 90. 未决订单、开仓（平仓）交易订单 客户和经纪人之间的互动 根据 由买方（卖方）为特定操作拟定申请（订单）， 经纪人必须履行的义务。 订单的类型非常多样化。 有三种主要类型的订单。 市价单 是指投资者信任经纪人以当时市场上的价格（市场价格）买入（卖出）一定数量的证券。 市价单 最常见的。 市价单的执行速度非常快，大量证券的执行期限从几秒到几小时不等。 限价单 指客户在订单中指定其同意购买（出售）证券的最高价格。 在这种类型的购买订单中，经纪人被指示以或低于指定价格购买证券，并且在卖出订单中，以指定价格或尽可能高的价格出售证券。 发出限价单 投资者正在寻找短期投资。 他们在一定时期内购买证券，以便在未来以更高的价格转售。 因此，采购价格水平对他们来说很重要。 限价单的执行可能需要相当长的时间，特别是当限价与市场价格有很大偏差时。 限价单的品种之一是 设定价格上限 执行市价指令时，以确保卖出证券时不会过度降价或买入证券时不会涨价。 止损单 规定客户设定限制（阈值）价格，达到该价格时经纪人有义务出售（购买）证券。 止损单用于保护客户免受市场条件变化可能造成的损失。 止损单分为两类： 止损 （在达到某个不利价格时关闭交易以阻止损失增长的命令）和 止盈（止盈） - 以特定价格关闭交易以锁定利润的订单。 应用程序最重要的参数之一 是到期日。 根据订单中指定的执行条件，按时间区分以下类型的应用程序： - 日单 有效期为一个交易日。 以收到申请之日为准。 未指定截止日期的订单被视为日订单。 如果在白天无法执行此申请，则将自动取消； - 未结订单 在其执行前一直有效。 一些经纪人将此类订单限制为 30-90 天，但通常在订单被执行或被客户取消之前有效； - 开仓单 规定申请将在交易所开始工作的那一刻得到满足； - 关闭订单 在接近交易时段结束的时期内满足。 作者：Prikhodko A.V.
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